光大证券-三江购物-601116-业绩符合预期，营收步入正循环轨道-181027

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        ◆1-3Q2018  营收同比增长9.71%，归母净利润同比减少15.78%
        10  月26  日晚，公司公布2018年三季报：1-3Q2018  实现营业收入31.42亿元，同比增长9.71%；实现归母净利润7994  万元，折合全面摊薄EPS  0.15元，同比减少15.78%；实现扣非归母净利润0.66  亿元，同比减少17.88%，业绩符合预期。
        单季度拆分来看，公司3Q2018  实现营业收入10.65  亿元，同比增长13.39%；实现归母净利润2301  万元，同比减少20.30%。
        ◆综合毛利率上升0.51  个百分点，期间费用率上升1.29  个百分点
        1-3Q2018  公司综合毛利率为23.92%，同比上升0.51  个百分点。
        1-3Q2018  公司期间费用率为20.46%，同比上升1.29  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为18.00%/  3.06%/  -0.60%，同比分别变化0.82/  0.51/  -0.04  个百分点。其中管理费用率有所增长主要系报告期内业务创新及拓展储备人才费用增加，以及上半年授予第二期员工持股计划购股金对应支出所致。
        ◆三季度新开较多小业态店，阿里协同效应逐步深入
        3Q2018  公司新开门店10  家，均为小业态店，年初至今开店28  家，现存已签约待开业门店12  家，有望完成全年开店40  家的目标。公司增发顺利完成，阿里巴巴泽泰以32%比例成为公司第二大股东，目前公司门店的生鲜化改造正稳步推进，随着公司与阿里业务协同的进一步深入，公司门店的引流作用及其带来的收入端改善有望加速。
        ◆因股本变化下调盈利预测，维持“中性”评级
        公司门店生鲜化改造不断推进，营收步入正循环轨道。公司因增发落地，股本增加至5.48  亿元，因股本扩张原因，我们下调对公司18-20  年全面摊薄EPS  的预测分别至0.18/  0.18/  0.20  元，对应增发前EPS0.24/  0.24/0.27  元。公司目前市盈率偏高，维持“中性”评级。
        ◆风险提示：
        与阿里合作新业态成效不达预期，CPI  增速未达预期。