国联证券-美亚柏科-300188-业绩短期承压，不改长期向好趋势-181029

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        事件：
        公司发布三季报，实现营收7.24亿元，同比增长22.15%，实现归母净利润0.47亿元，同比下降27.97%，扣非后归母净利润同比下降49.31%。
        投资要点：
        营收稳健增长，业绩短期承压
        从营收端来看，虽然受国家组织机构调整的原因公司电子取证订单有所延缓，但受益于大数据业务和专项设备业务的高增长（18H1大数据和专项设备分别增长190.3%、108.5%），公司总体营收增长稳健；从利润端来看，公司业绩短期承压，净利润同比下滑主要系毛利率下降（前三季度毛利率从去年63.54%下降到59.1%，主要是因为低毛利率硬件产品比重增加以及大数据业务采取了积极的营销策略）和期间费用增长（前三季度期间费用达到4.28亿，同比增长26.63%，高于营收增速）所致。
        中长期来看，公司向好趋势不变
        随着国家组织机构的调整逐渐完成，公司的电子取证业务有望重回增长轨道，同时刑侦领域的业务机会（刑侦电子取证实验室已在北京、天津等地陆续建立，有望在全国范围内铺开）以及新产品的不断推出（手机云勘大师、汽车取证大师陆续发布）都有望进一步助推电子取证业务的发展；受益于公安大数据建设及在多警种数据融合平台方面的优势，公司大数据业务有望继续保持高增长。综上，从中长期来看，公司发展势头良好。
        维持“推荐”评级
        根据三季报，我们对盈利预测进行微调，预计公司18-20年实现净利润分别为3.03、3.99、5.13亿元。我们长期看好公司在电子数据取证和大数据平台业务方面的良好发展势头，维持“推荐”评级。
        风险提示
        电子取证业务进展不及预期  ；大数据拓电子取证业务进展不及预期  ；大数据拓电子取证业务进展不及预期  ；大数据拓电子取证业务进展不及预期  ；大数据拓电子取证业务进展不及预期  ；大数据拓电子取证业务进展不及预期  ；大数据拓电子取证业务进展不及预期  ；大数据拓电子取证业务进展不及预期  ；大数据拓电子取证业务进展不及预期  ；大数据拓电子取证业务进展不及预期  ；大数据拓电子取证业务进展不及预期  ；大数据拓。