光大证券-新北洋-002376-2018年三季报业绩点评：业绩符合预期，看好新零售的机遇-181028

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        ◆事件：公司发布2018  年三季报：1-9  月公司实现营收17.96  亿元同增41.6%；实现归属于上市公司股东净利润2.61  亿元，同增36.1%；预计2018  年度归属于上市公司股东净利润的变动幅度为20%-60%。
        ◆业绩符合预期，销售费用增长明显
        报告期内公司综合毛利率由去年同期的40.2%下降为39%，估计主要是毛利率偏低的新零售业务收入占比提升所致。自助设备类业务进展顺利使得运杂费以及代理维护费用增加，报告期内公司销售费用同增83.6%达到1.44  亿元，销售费用率由6.2%上升到8%。同期管理费用率16.9%相比去年同期的18.5%有所下降。此外公司销售商品、提供劳务收到的现金为15.83  亿元，略低于公司17.96  亿元的营收，估计主要受新零售业务大单回款不及时所致，而购买原料及员工工资等费用正常支出，使得报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-1933  万元，跟Q1、Q2  的趋势一致。
        ◆下游空间广阔，看好新零售的机遇
        公司基于热打印头和接触式传感等核心模块优势，持续向金融、物流、新零售等下游应用拓展，三大市场仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打自助产品都对应超百亿甚至千亿潜在市场。金融物流自动化大势所趋，公司行业内深耕多年，兼具核心模块和整机优势，将带来持续成长机遇。而新零售市场在巨头推动下呈现高景气度，公司基于原有的整机设计、生产、制造、配送、安装、运维的一体化优势，在新零售领域已经取得良好成绩。随着更多潜在客户需求的挖掘，将带来更长期的成长潜力。
        ◆投资建议：
        维持公司2018-2020  年归属于上市公司净利润分别为4.58、6.18、7.48亿元，对应EPS  分别为0.69、0.93、1.12  元/股，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        物流行业新产品推进不达预期的风险，自动售货机市场竞争加剧的风险。