中泰证券-石基信息-002153-三季报的几个关注点-181029

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        前三季度业绩增长13%。2018  年Q1-Q3，公司营业收入为19.91  亿元，同比增长1.3%，归母净利润为3.16  亿元，同比增长13.5%，扣非归母净利润为2.94  亿元，同比增长9.7%。2018Q3  三季度，公司营业收入为7.35  亿元，同比减少1.3%，归母净利润为1.12  亿元，同比16.6%，归母净利润为1.04  亿元，同比增长15.1%。公司预计，2018  年全年归母净利润为4.19  亿元-5.45亿元，同比增长0%-30%。
        可以关注的点。（1）虽然石基在国内高星级酒店领域的市占率已经很高，但公司在国内酒店的客户数量仍在不断增长，一方面是国内酒店的集团化和连品牌连锁化趋势逐步明显；另一方面，我们看到2018  年航信华仪与杭州西软的产品进行整合，在引导高端客户向西软系统升级的同时，未来航信华仪的重点转移至中端市场。（2）货币现金充足。2018Q3  公司货币资金超过51  亿元，这是石基未来布局战略性业务的重要保障。而且，我们已经看到石基在不断进行海外的扩张。（3）支付平台有望继续放量。2018  年上半年，公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约497  亿人民币，比上年同期增长近两倍。我们认为，支付平台业务有望在三季度继续保持快速增长。
        海外拓展不断加快。石基的全球化布局稳步推进。（1）围绕高星级酒店的个性化需求，公司一方面加大云化产品的自主研发，加快产品的地带速度；另一方面，公司通过收购的方式不断补齐相关功能模块。我们已经看到公司收购移动端云PMS  厂商StayNtouch，。另外公司收购Concept  Software  Systems，Concept  为豪华酒店提供高尔夫、水疗及休闲活动管理系统，行业地位领先。
        （2）公司不断在海外设立分子公司来加大对当地客户的服务。近期，公司为扩展美洲地区酒店业务，在美国地区增加PMS／POS  支持和咨询服务。目前石基已覆盖在亚洲、欧洲和美洲等地区。
        云产品布局更加丰富。我们认为，石基在酒店领域云产品的丰富度已经处于行业领先水平。（1）石基的云产品不只覆盖基础核心的模块，包括PMS、POS、CRS、HRMS、AC、PICC  等；针对豪华型酒店需求，石基还不断增加新的特定的云功能模块，比如石基对Concept  的收购，就是典型为高端酒店量身定制的产品。（2）针对不同类型和档次的酒店，石基积极布局适合其需要的云产品。
        包括杭州西软的XMS、欧洲子公司Hetras  的云PMS  以及针对高星级酒店的云PMS  产品等。
        盈利预测与投资建议。我们认为，石基的平台化、云化和全球化进程正在快速顺利推进。我们预计，公司2018-2020  年归母净利润分别为5.16  亿元/6.31亿元/7.92  亿元，EPS  分别为0.48  元/0.59  元/0.74  元，目前股价对应的PE  分别为60  倍、49  倍、39  倍。维持“买入”评级。
        风险提示。酒店业务拓展低于预期的风险，海外业务开展进度低于预期的风险。