天风证券-上海银行-601229-3Q18业绩：业绩靓丽，不良低位平稳-181028

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        事件：10  月26  日晚间，上海银行披露3Q18  业绩。3Q18  实现归母净利润142.76  亿元，YoY  +22.46%；营收316.30  亿元，YoY  +29.48%；年化ROE  达14.30%，同比上升1.4  个百分点。9  月末，不良贷款率1.08%，资产总额达1.96  万亿元。
        点评：
        营收与净利润均大增，业绩靓丽
        业绩靓丽。3Q18  营收316.30  亿元，YoY  +29.48%，增速较1H18  的28.30%进一步提升。除了17  年低基数因素外，营收高增主要是资产规模扩张与息差大幅走阔。3Q18  归母净利润142.76  亿元，YoY  +22.46%（vs1H18  的20.21%）,居于上市银行前列。更反映经营实质的拨备前利润同比增速3Q18  达35.3%。
        ROE  进一步回升。在净利润大幅增长带动下，3Q18  年化ROE  14.30%，同比提升1.4  个百分点，ROE  达到可比银行中等水平，且有望进一步上升。
        资产负债结构明显优化，净息差有望进一步走阔
        资产负债结构优化，贷款大幅增长。9  月末，存款达1.01  万亿元，较年初增长9.6%，环比2Q18  增长2.2%；存款占负债比为56.23  %，较年初约提升0.6  个百分点，负债结构优化。9  月末，总资产1.96  万亿，较年初增长8.33%；贷款总额8315  亿元，同比大增32.2%；资产端贷款占比达42.5%，较年初提高近5.7  个百分点，资产结构明显优化。
        净息差有望进一步走阔。1H18  净息差1.55%，较17  年提升30BP，主要是资产结构大幅调整及贷款收益率显著上行带动资产收益率较17  年提升42BP。9  月末，存款占负债比仅56.23%，随着18Q3  以来市场利率维持低位，负债成本率有望下行，带动净息差进一步走阔。
        资产质量变动平稳，保持较优
        资产质量保持较优。9  月末，不良贷款率1.08%，较年初下降7BP；关注贷款率1.81%，较年初下降27BP，环比下降8BP，延续下降趋势。
        拨备较充足。1H18  逾期贷款率1.48%，尽管仍为行业较低水平，但较年初提升43BP，主要是1H18  逾期90  天以内贷款达63  亿元，占比达0.81%，较年初上升56BP，资产质量略存隐忧。3Q18  拨贷比达3.47%，拨备覆盖率321%，拨备较充足。
        投资建议：业绩靓丽，受益于市场利率维持低位
        政策宽松之下上海银行贷款大幅增长，其中，3Q18  个贷（含信用卡）较年初大增44.86%，个贷中消费贷（含信用卡）占比提升至66.32%，经济下行背景下未来不良压力或上升，或滞后影响未来业绩。短期受益于市场利率维持低位，我们将18/19  年净利润增速预测由此前的20.6%/19.2%调整至21.1%/18.4%，并调低对2020  年的业绩预测。上海银行3Q18  业绩靓丽，ROE显著回升，我们维持其目标估值1.1  倍18PB，对应目标价14.08  元/股。
        风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；消费贷款质量恶化等。