东莞证券-聚光科技-300203-受益监测行业景气，业绩保持快速增长-181029

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        事件：聚光科技（300203）发布  2018  年三季报，实现营业收入  23.01  亿元，同比增长  38.41%；归母净利润  4.20  亿元，同比增长  30.34%；扣非后净利润4.04  亿元，同比增长  42.96%。
        点评：
        公司业绩保持快速增长态势。公司主营业务包括四大板块，环境监测系统及运维的占比过半，实验室分析仪器占比约三成，工业过程分析系统和水利水务智能化系统的占比相对较小。报告期内公司监测系统及运维、咨询服务等领域积极开拓，带来主营业务持续增长。前三季度毛利率为52.71%，同比上升0.64个百分点。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长35.77%、31.37%、47.76%，期间费用率为33.74%，同比下降0.96个百分点。资产负债率46.84%，同比上升4.07个百分点，在行业中处于合理水平。经营性现金流持续改善。公司预测2018年归母净利润为6.02-6.64亿元，同比增长34%-48%。
        环境监测政策趋严，行业景气度高。环境监测是环保工作开展的基石，近年来国家对环境监测重视度大幅提高。伴随环保税的实施和生态环境监测网络建设的契机，环境监测政策趋严，加速了行业空间的释放。在环保行业整体业绩增速放缓的背景下，环境监测行业仍实现快速增长。
        近几年国产监测设备产品进口替代明显上升，公司作为行业龙头企业之一，市占率有望进一步提高。
        积极外延并购，转型环境综合服务商。公司通过多年持续收购兼并，并购公司的数量大幅增加，涉足的行业、领域不断丰富，凭借收购公司的资质和渠道，迅速切入对应的细分领域。通过自主研发+并购外延，公司构建了“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式，逐步向环境综合服务商转型与升级。
        公司拟回购股份彰显长期发展信心。公司拟以自有或自筹资金不超过2亿元且不低于1亿元在未来1年内回购公司股份，回购价格不超过35元/股，预计本次回购股份285.7万股至571.4万股，占目前总股本的0.63%至1.26%。公司认为目前股价不能正确反映公司价值，回购股份彰显对未来股价的信心。
        投资建议：上调至推荐评级。预计2018-2020年EPS分别为1.33元、1.71元、2.15元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍，估值处于底部区域，上调至推荐评级。
        风险提示。环保政策落实低于预期，项目开展不达预期，并购及整合风险，技术升级、产品质量等风险