国联证券-良信电器-002706-业绩稳健增长，回购彰显信心-181022

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        事件：
        良信电器发布2018年三季报，报告期内公司实现营收12.26亿元，同比增长10.52%；实现归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比增长20.10%。同时公司发布全年业绩预告为实现净利润2.10~2.73亿元，业绩同比增长区间为0~30%。
        投资要点：
        毛利率大幅上行，费用率下降显著
        报告期内，公司营收增速为10.52%，净利润增速超20%，主要原因为综合毛利率的上行及费用率的下降。毛利率方面，前三季度达42.42%，同比提升约3个百分点，一方面受益于铜、银等原材料价格在三季度的下行，另一方面表明公司精益生产、供应链优化等进一步推进。期间费用率前三季度大幅下行约6.68PCT，主要为管理费用的下降。
        聚焦行业大客户，定位中高端市场
        在智能楼宇行业，公司继续保持品牌的领先地位，新签及续签二十余家战略合作，连续成为万科、绿地等百强房企的优秀供应商；在新能源行业，光伏EPC品牌认可度大幅度提高，集中式逆变器市场占有率行业领先，金风、明阳、运达、湘电等客户品牌入围；在电力及基础设施行业，南网、多晶硅项目成功落地，实现大量采购；在信息通讯行业，BAT三大公司的开发取得持续进展，成功入围；在工控行业，新能源汽车行业从充电、用电到储能全方位推进效果显著；在电力电源行业，许继、南瑞等主要客户实现持续上量采购。
        大比例回购彰显信心
        公司同时发布《关于回购公司股份的预案》，拟以不超过7.5元/股的价格，回购金额不低于1亿元、不超过2亿元人民币。本次回购股份将用于公司股权激励计划、员工持股计划、依法注销减少注册资本等用途。此次回购计划彰显了公司对于未来长期发展的信心。
        维持"推荐"评级  
        我们预计公司2018~2020年将实现营业收入17.49/20.96/25.36亿元，实现净利2.63/3.28/4.05亿元，实现EPS0.33/0.42/0.52元，对应当前股价PE分别为16、12、10倍。考虑到公司低压电器业务发展稳定，行业大客户聚焦良好，我们看好公司中长期的发展前景，维持"推荐"评级。  
        风险提示  
        1.大客户需求波动风险；2.社会固定资产投资增速下行风险；3.原材料价格波动风险；