华泰证券-银河磁体-300127-汽车和节能电机磁材需求稳增，新品持续放量-181029

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        事件：2018Q3  实现净利润0.45  亿元，同比增19%，符合预期
        公司10  月26  日发布三季报，2018  年Q1-3  实现营收4.61  亿元，同比增长23.2%；归母净利润1.24  亿元，同比下降16.56%；Q3  实现营收1.58亿元，同比增长14.37%，环比持平；实现归母净利润0.45  亿元，同比增长18.80%，环比增加4.22%，业绩符合预期。Q1-3  归母净利润减少源于公司17  年资产处置确认收益0.63  亿元，经营性净利润的增加值小于资产处置收益减少值。公司作为全球粘结钕铁硼龙头，汽车和节能电机用磁体销量稳步增加，同时钐钴磁体和热压磁体销售放量营收占比有望进一步提升，我们预计18-20  年EPS0.53/0.59/0.68  元，维持  “增持”评级。
        汽车和高效节能电机用磁体销售额增长，预计Q4  原材料价格平稳
        Q1-3  销售收入较去年同期增长，主要源自公司密切跟进下游市场需求，持续优化产品结构。近年公司大力开发汽车电机、泵类电机、机器人电机及各类高效节能电机用粘结钕铁硼，部分品种逐步上量；公司是全球粘结钕铁硼龙头，在大型、异型磁体及磁体组件的研发生产能力居行业前列，预计销售额将保持稳步增长。原材料端，18  年Q1-3  稀土原料价格基本平稳，据百川资讯，2018Q1  氧化镨钕小幅上涨6.9%，随后两个季度分别回调5%与2.6%，目前稀土价格较年初下降约1.8%，整体运行平稳；我们预计Q4稀土价格将保持平稳并略有提升，对公司盈利能力影响有限。
        钐钴磁体和热压磁体等部分新品进入量产，营收占比有望持续提升
        18  年2  月，公司年产能200  吨钐钴磁体项目和年产能300  吨热压钕铁硼磁体项目实施完成，部分产品已进入量产。2018H1  钐钴磁体营收增速182%，毛利率同比提升24.52pct；钐钴磁体具有高磁性、低温度系数和耐腐蚀等特性，在航空航天、军事装备等领域应用广泛。2018H1  热压磁体的营收增速207%；毛利率同比提升46.43pct；热压磁体可替代部分烧结磁体，主要用在汽车EPS、电动工具、伺服电机等各类高效节能电机领域。
        公司目前致力于降低其生产成本，一旦打破技术降本的瓶颈，热压磁体有望成为公司重要业绩增长点。预计未来新型磁体的营收占比将继续提升。
        全球粘结钕铁硼龙头，新品稳定放量，“增持”评级
        我们维持原有盈利预测，预计18-20  年营收6.74/7.66/8.72  亿元，归母净利润1.70/1.90/2.18  亿元，对应PE21/19/17X。稀土永磁企业18  年Wind一致预期PE  均值30X，考虑到粘结钕铁硼多应用于特定领域，市场增速相对稳定；但考虑到A  股市场整体下行，且2018Q1-3  磁材行业供给过剩导致竞争加剧，我们按照18  年归母净利润给予25-27XPE，下调目标价至13.16-14.21  元（前值14.73-15.78  元），维持“增持”评级。
        风险提示：稀土原料价格大幅波动；新型磁材市场拓展不及预期。