新时代证券-北方华创-002371-2018年三季报点评：业绩符合预期，半导体设备收入增长加速，预收款项创新高-181029

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        三季报业绩延续高增长，在手订单创新高，维持“推荐”评级：
        2018  年三季度公司营业收入和扣非后归母净利润均增长加速，三季度末预收款项为  18.77  亿元创新高。国内  IC  装备维持高景气度，公司为国内  IC关键装备布局最全的领军企业，将直接受益于装备市场的国产化进程。预计公司  2018-2020  年归母净利润为  2.43/3.61/5.24  亿元，EPS  为  0.53/0.79/1.14元，对应当前股价  PE  为  74.2X/50.0X/34.4X，维持“推荐”评级。
        毛利率继续提升，研发支出资本化率提升，预收款项创新高：
        公司  2018  年  1-9  月营业收入同比增长  35.59%，销售毛利率为  40.25%，同比+1.48pct；1-9  月归母净利润同比增长  110.12%，销售净利率为  9.46%，同比+2.54pct，盈利水平明显提高。前三季度公司研究开发支出累计为  10.58亿元，其中研发费用为  1.31  亿元，研发支出的资本化率为  87.6%。根据公司内部的研究开发支出会计政策，我们认为研发投入的资本化率提高或预示着公司研究进入成果转化期。三季度末公司预收款项达  18.77  亿元，比年初增长  66.1%创历史新高，表明公司在手订单大幅度增长，后续业绩潜力足。
        半导体设备收入加速增长，国内装备市场延续高景气，进口替代空间广阔：
        1-9  月公司半导体装备收入为  12.14  亿元，同比增长  42.87%，收入已超过  2017  年全年。公司保持泛半导体设备领域的绝对领先地位，同时积极推进高端  IC  设备的研发与产业化，加强与下游客户的合作。2018  年上半年公司中标长江存储、华力二期的刻蚀设备、清洗设备、沉积设备等合计近  30  台，产品技术能力与国际先进水平差距缩小。根据  SEMI  预测，2018  年和  2019年中国大陆半导体设备需求分别为  118  亿美元和  173  亿美元，国内半导体设备需求景气度远超全球，预计公司将迎来进口替代的良好发展机遇。
        真空装备增长动力强劲，电子元器件收入增速转正：
        2016-2017  年公司签订单晶炉设备大合同累计近  12  亿元，1-9  月真空设备收入为  3.04  亿元，同比增长  148.4%，预计在手订单能支撑公司真空设备延续高增长。1-9  月公司电子元器件收入为  5.64  亿元，同比增长  3.82%，相比上半年收入增速转正。预计真空装备和电子元器件将持续为公司贡献业绩。
        风险提示：IC  装备研发进展低于预期、进口替代不达预期