开源证券-沪电股份-002463-公司信息更新报告：破晓时分，核心网络设备与汽车PCB正在起量-210827

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2021H1黑暗时刻已经过去，两大应用需求迭代向上，维持“买入”评级公司公告2021年半年报，营业收入为35.4亿元，YoY+0.24%，归母净利润4.8亿元，YoY-17.7%，其中2021Q2单季度营业收入18.0亿元，QoQ+2.9%/YoY-8.0%，归母净利润2.6亿元，QoQ+18.2%/YoY-29.8%。

我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为83.2/92.5/98.2亿元，归母净利润分别为15.0/17.9/19.8亿元，YoY+11.3%/19.5%/11.0%，EPS为0.79/0.94/1.05元，当前股价对应2021-2023年公司PE为14.4/12.1/10.9倍，考虑到下半年核心网络服务器和交换机进入迭代期，汽车板需求旺盛，公司有望受益，维持“买入”评级。

2021Q2汽车板业务表现强劲，黄石工厂经营大幅改善通信PCB业务方面，通信市场需求疲软导致企业通讯市场板订单下滑，营业收入为22.6亿元，YoY-14.4%，毛利率为31.3%，YoY-2.2pct，其中基站应用领域相关产品营业收入减少3.0亿元，YoY-38.2%，毛利率下降9.2pct。

汽车PCB业务方面，市场需求自2020H2以来强劲反弹，伴随公司黄石二厂汽车板专线产能释放，公司汽车板业务营业收入达到9.0亿元，占比25.4%，YoY+60.9%，原材料成本虽有压制，但因产品结构改善，毛利率维持相对稳定达到24.7%，YoY-0.1pct，预计2021H2汽车业务毛利率回升。

2021H1公司黄石工厂营业收入6.4亿元，YoY+49.0%，净利润为0.72亿元，YoY+56.5%。

数通产品走向数据中心应用，布局高端产品获取中长期产品溢价公司逐步摆脱5G基站订单的波动，转向数据中心类型基础设施设备应用领域，若2021H2半导体供应紧张的态势得到缓解，服务器、交换机等产品将在需求的强劲推动下放量。

PCB产品伴随电子需求升级而走向高端化，公司在高多层PCB拥有技术优势，规划投资半导体芯片测试机下一代高频高速通讯领域高多层板，有望通过竞争领先的战略实现中长期产品溢价。

风险提示：公司技改能力不及预期、上游原材料覆铜板涨价侵蚀成本、服务器PCB需求不及预期、400G交换机迭代不及预期、汽车PCB市场竞争加剧。