平安证券-东诚药业-002675-核医学版块高速增长，三季度业绩符合预期-181028

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        投资要点
        事项：  
        公司公布2018年三季报，前三季度实现收入16.31亿元，同比增长44.57%，实现归母净利润1.94亿元，同比增长40.10%，实现扣非后净利润2.02亿元，同比增长50.36%，EPS为0.27元，业绩符合预期。
        其中Q3单季实现收入6.80亿元，同比增长60.57%，实现归母净利润8174万元，同比增长24.98%，实现扣非后净利润8360万元，同比增长32.84%。
        同时，公司预告2018年度利润变动区间2.42-2.93亿元，增幅40%-70%。
        平安观点：  
        配置证下放，市场扩容预期强烈，安迪科有望充分享受红利。今年  4  月卫健委将  PET/CT  归为乙类医疗设备管理，审批权限下放至省级，地方采购需求申报踊跃，预计  2019  年将是公立医院  PET/CT  爆发元年。与此同时，民营医院、第三方影像中心  PET/CT  装机速度也大幅增加。我们预计，目前全国  PET/CT  装机总量已经超过  400  台，到  2020  年有望超过  700  台，仍远未达到理论需求的  3000  台。公司全资子公司安迪科是国内仅有的  2家生产  PET/CT  显影剂  F18-FDG  的企业之一，作为  PET/CT  检查之前必须注射的显影剂，F18-FDG  市场将随着全国  PET/CT  装机量和检查人次的增长而快速增长，长期来看  10  倍成长空间。我们预计前三季度安迪科核药部分增速  40%左右，随着广东核药房拿到  GMP  证书，加强华南地区的网点覆盖，预计  2019  年会进一步提速。
        云克药业业绩承诺期结束仍保持高速增长，打破市场担忧。云克药业  2017年完收购时的三年业绩承诺，2018  年继续保持高速增长，预计前三季度增速超  25%，打破市场担忧。公司独家品种云克注射液是类风湿关节炎的治疗性药物，正进一步开展骨关节炎、强直性脊柱炎的拓展研究，并为骨性疼痛专业治疗的定位积累循证依据，有望培育成  10  亿以上的重磅品种。
        定增募资、产业合作助力公司深耕核医学市场。公司已经完成定增募资净额  1.96  亿元，3  名特定投资者中国北方工业、上海国鑫投资和九泰基金均是资质优良的国有投资公司或公募基金。9  月，公司与国投聚力签署框架协议，拟成立东诚聚力核药中心投资有限合伙企业。定增募配和成立合伙企业解决了公司高速发展中核药房建设的资金问题。另外，公司与中科院近代物理所签订战略合作框架协议，在核药资质、网点、研发、生产、销售等环节展开合作。
        被低估的核医学产业链龙头，维持“强烈推荐”评级。配置证政策松绑，有望释放出核医学行业被压抑的巨大市场，云克注射液后劲充足打破市场担忧，定增募配、产业合作打破资金后顾之忧。维持  2018-2020  年  EPS  预测为  0.37、0.54、0.72  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1）原料药业务业绩波动风险：在进入核医学领域之前，公司以肝素原料药及硫酸软骨素等业务为主，原料药价格有一定波动性，可能带来业绩不确定性。2）财务费用增加：公司  2014-2016年财务费用均为负值，随着外延并购的增加，资产负债率和财务费用均有所提升。3）研发风险：公司有多个核医学领域的创新药物处于临床及临床前研究阶段，如  II  期临床的  1  类新药铼  188-依替膦酸等，研发能否成功并顺利获批上市具有不确定性。