东吴证券-昊海生科-688366-2021年中报点评：自研与投资并重，眼科共医美齐飞-210827

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事件：2021H1，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为8.51/2.31/2.21亿元，分别同比2020H1增长71.63%/739.25%/+2722.36%，相较于2019H1分别增长8.39%/26.54%/20.17%。

2021Q2，公司营收4.69亿元（+36.89%），归母净利润1.34亿元（+155.87%），扣非归母净利润1.28亿元（+193.93%）。

业绩符合我们预期。

（注：全文括号内除特殊注明外均表示同比增速）人工晶体集采后恢复增长，眼科全产品线布局初具版图。

2021H1，眼科营收3.56亿元（+69.61%）。

1）白内障产品线营收2.45亿元（+71.90%），人工晶状体产品和眼科粘弹剂产品营业收入分别为1.92亿元（+64.08%）和5349.30万元（+107.29%），其中集采因素消化后、叠加推出新产品，公司人工晶体持续增长可期。

2）近视防控与屈光矫正产品线共实现营业收入1.02亿元（+58.66%），其中视光材料业务实现营业收入8212.36万元（+29.59%），主要得益于全球疫情减弱及高透氧材料等在美国等国际市场开拓；视光终端产品实现营业收入2013.24万元，包括角膜塑形镜、有晶体眼屈光晶体、软性隐形眼镜等，将为公司眼科业务增添新增长点。

3）其他眼科产品主要包含各类眼科手术过程中使用的推注器、手术刀、缝合针等产品，实现营业收入868.26万元（+200.55%），随着各类眼科手术实施量自疫情得到有效控制而回升。

医美产品线布局全面，“海魅”有望突破高端玻尿酸市场。

2021H1，医美实现营业收入1.80亿元（+136.39%）。

1）玻尿酸产品实现销售收入1.20亿元（+143.16%），主要受益于疫情后医美消费恢复，第三代玻尿酸产品“海魅”销售推广顺利。

2）重组人表皮生长因子实现销售收入6023万元（+124.01%）。

通过自研与投资并重，公司医美布局玻尿酸、肉毒素、光电设备等全产品线，并有望借力欧华美科贯通医美、生美和家用美容场景，及加强整体销售能力。

疫情影响逐渐消除，骨科恢复稳定增长，外科表现稳健。

2021H1，1）骨科实现营业收入为2.06亿元（+58.92%）。

其中，玻璃酸钠注射液实现收入1.34亿元（+45.94%）；医用几丁糖（关节腔内注射用）实现收入7116.09万元（+91.01%）。

骨科产品在疫情后快速恢复，老龄化带来长期需求增长。

2）外科防粘连及止血产品实现营业收入9505.41万元，同比增长38.44%，销量及营业收入均已恢复至疫情前水平。

盈利预测与投资评级：我们维持预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.80/6.42/7.89亿元，EPS分别为2.73/3.65/4.49元，对应当前A股股价的PE分别为68X/51X/41X。

维持“买入”评级。

风险提示：新产品市场推广或低于预期；研发进展或不及预期；医药行业政策变化等。