财通证券-东诚药业-002675-业绩略超预期，18F~FDG和云克成持续增长动力-181028

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        业绩略超预期，美元贷款增加财务费用，全年业绩增速中值上移
        前三季度公司营业收入16.31  亿元（+44.57%），归母净利润1.94  亿元、扣非后2.02  亿元（+50%），经营性现金流大增至3.92  亿元，EPS0.27  元（+35%），ROE  5.92%。净利润增速略超预期，经营活动现金流大超预期。净利润超预期的原因我们认为主要是安迪科正电子药物18F-FDG  和云克注射液的高速增长，预计这两个核心产品全年增速在40%、28%，未来三到五年继续带动公司业绩高增长的动能所在。公司美元贷款8250  万美金，由于人民币贬值因素使得公司财务费用率从H1  的2.72%上升到三季度额3.18%，否则净利润增加将更快。人民币无持续大幅贬值风险，接下来公司财务费用压力将缓解。公司肝素等原料药库存下降，使得经营性现金流大增。同时，公司公告全年业绩增速区间为40-70%，增速中值较市场预期上移。
        18F-FDG  和云克注射液药高速成长在路上
        目前我国大型医用设备保有量仅为欧美日的1/10-1/5，供给严重不足。配置证的放开将迎来国产大型医学设备行业的春天，预计氟标药市场长期空间将达到50  亿，5  倍空间。安迪科市占率40%，最为受益。类风湿是  “不死癌症”，现在发展阶段有点像十年前的糖尿病，认知率偏低，但实际危害很大。随着医保覆盖、诊疗渗透率的上升（目前450  万患者，治疗渗透率仅8%），是数百亿元级别的蓝海市场。云克注射液镇痛效果好，起效快，平衡异常骨代谢，修复骨显微结构，成长无天花板，十亿元以上重磅药物。
        签署多个合作，补强产业链核药房渠道和研发实力
        9  月，公司与国投聚力合作总规模不低于10  亿元的合伙基金（注资比例东诚、管理团队和国投分别为28:2:70），主要用于核药房等建设；公司控股与中科院近代物理研究所合资成立新型核素及核药创新研发公司，共同研发大型回旋加速器用于新型核素药物等开发。
        投资建议：上调公司2018-2020  年净利2.68/3.79/4.85（原预测值为2.46/3.57/4.63）亿元,EPS  为0.35/0.49/0.63  元，对应PE  为23/  16/13  倍，维持“买入”的投资评级。
        风险提示:核药公司业绩增速低于预期