渤海证券-星宇股份-601799-三季报点评：Q3营收与利润均快速增长-181029

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        事件：公司发布2018三季报：前三季度实现营收37.24亿元，同比增长23.84%；实现归母净利润4.39  亿元，同比增长35.76%，实现扣非后归母净利润3.90  亿元，同比增长38.73%，  基本EPS  为1.59  元/股。
        投资要点：
        Q3  营收与利润均快速增长
        1）Q3  单季实现营收12.74  亿元，同比增长26.64%，实现归母净利润1.39  亿元，同比增长43.85%，增速逐季加快，预计公司车灯新项目放量支撑收入与利润持续快速增长。2）前三季度毛利率/净利率分别为21.36%/11.79%，同比分别变动-0.63/1.03  个百分点，其中，Q3  单季毛利率/净利率分别变动-1.19/1.40个百分点。公司期间费用控制得当，Q3  三费同比下滑。我们预计，随着产品结构持续改善，LED  车灯占比提升，公司利润率未来有望稳中有升。
        在手新项目多，持续推进新技术开发应用，公司快速成长仍可期
        1）在老客户稳定发展的基础上，2017  年公司新增吉利、众泰、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户，客户数量和质量均继续处于行业领先地位。其中，核心客户南北大众，尤其是一汽-大众（含奥迪）今年迎来以SUV  为主的新车周期，随着未来探歌逐渐爬坡，探岳等新车陆续上市，未来产销有望强势复苏，从而使公司充分受益。项目上，新接项目：2016/2017/2018H1  分别为138/72/35个，批产新项目：2016/2017/2018H1  分别为118/104/47  个，其中涉及大众、奥迪及德国宝马等车灯项目；同时，公司正积极推进新技术开发应用，比如高分辨率成像式智能前照灯系统、矩阵式ADB  自适应远光灯、低功率节能型LED远近光前照灯等。我们认为，全球化、高端化路线持续推进有助于提升公司盈利能力。2）目前公司佛山工厂一期已投产，二期在建（预计明年二季度投产），有助于车灯产能陆续释放。综上分析，我们预计，公司正积极从配套深度与广度上开拓市场，订单持续获取并与产能释放形成共振，未来公司业绩快速增长仍值得期待。
        盈利预测，维持“增持”评级
        综上分析，我们预计公司2018-2020  年eps  为2.22/2.81/3.64  元/股，对应PE分别为21/16/13  倍，维持“增持”评级，建议关注。
        风险提示：客户及项目开发进展低于预期；原材料价格风险；期间费用增长超预期。