财通证券-奥飞娱乐-002292-公司业绩承压，静待主业改善-181026

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        事件描述：
        公司发布2018  年三季报：第三季度，公司实现收入7.34  亿元，同比减少15.26%，实现归属于上市公司股东的净利润-0.30  亿元，同比减少116.84%，实现扣非归母净利润-0.70  亿，同比减少-283.08%。
        投资要点：
        玩具婴童业务拖累业绩，海外市场持续承压
        公司三季度表现不佳，主要原因是国内玩具业务未达到预期和受玩具反斗城破产对海外销售业绩的影响。公司上18  年推出的“超级飞侠”、“萌鸡小队”场景类型塑胶玩具、“萌鸡小队”毛绒玩具以及“爆裂飞车3”、“超级飞侠4”、“火力悠风三少年”、“铠甲勇士铠传”等IP衍生品，但由于项目较少并且部分项目未达到预期导致玩具业务不及预期，同时海外市场受到玩具反斗城关闭美国门店的影响，北美市场销售承压，海外业务收入下滑。
        四季度将上市近80  款精品玩具，玩具业务业绩有望修复
        18  年10  月，奥飞娱乐举办了18  年四季度玩具新品发布会，公布即将上市的近80  款旗下知名动漫IP  系列的精品玩具，配合最近上线的多部热映动画片及电视剧，包括《超级飞侠》第五季、巴啦啦小魔仙系列第6  部《巴啦啦小魔仙之魔法海萤堡》、铠甲勇士第5  部《铠甲勇士猎铠》、《战斗王之飓风战魂》第五季、《小猪佩奇》第六季等等。此轮新品上线有望引爆年末玩具市场旺季，玩具业绩将有所修复。
        精品IP  影响力仍存，看好IP  全产业链运营
        公司依旧是国内稀缺的综合性动漫娱乐公司，拥有数量丰富的精品IP，包括“超级飞侠”、“萌鸡小队”、“喜羊羊与灰太狼”、“巴拉拉小魔仙”、“铠甲勇士”、“贝肯熊”等知名IP  和有妖气丰富的漫画IP  资源。公司以IP  为核心，影视改编、授权业务和实景娱乐业务稳健发展，拓展了主题展览、舞台剧、主题酒店等新业态授权。目前，尽管公司业务处于调整期，但中长期有望回归修复。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.09  元、0.18  元、0.21  元，对应PE  分别为78.9  倍、39.5  倍、32.8  倍。公司作为国内动漫全产业链运营的龙头企业，拥有创作优质动画的能力且商业模式较为清晰，有望持续打造优质动画IP，中短期因玩具业务而面临一定压力，长期业绩增长值得期待，给与公司“中性”评级。