财通证券-健帆生物-300529-三季度持续高增长，业绩略超预期-181026

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        事件：
        10  月23  日，公司发布2018  年三季报：实现营业收入6.98  亿元，同比增长41.95%，实现归母净利润3.06  亿元，同比增长50.35%，实现基本每股收益0.23  元，同比增长51.02%。
        三季度收入增长强劲，毛利率提升+费用率下降提升净利增速
        公司三季度实现收入2.42  亿元，同比增长48.07%，增速环比一季度39.60%和二季度38.35%进一步提升，销售增长势头十分强劲，主要系肾病领域和肝病领域继续高速增长所致。前三季度扣非净利润2.64  亿元，同比增长46.50%，小幅高于收入增速，主要因为毛利率提升0.94  个百分点和费用率下滑0.78  个所致，其中三季度销售费用率为28.03%，同比下滑2.65%的百分点，主要系销售规模提升所致，管理费用率13.47%,同比增长0.22  个百分点，主要系加大研发投入所致。
        肾病领域空间广阔，肝病有望成为下一个增长点
        我国终末期肾病患者超过200  万人且每年近10%的增速，其中透析患者近50  万人，血液灌流作为血透患者并发症的有效解决方式，公司HA130  血液灌流多中心RCT  临床研究充分证明了人工组合肾治疗的安全性和有效性，为产品放量奠定了扎实的学术支持，助力公司分享肾病治疗的数十亿市场空间。此外，2016  年公司首创的双重血浆分子吸附系统被纳入新版《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南》，明确指出双重血浆分子吸附系统治疗有益于重型肝病、肝衰竭患者，为肝病领域产品放量奠定理论基础。肝病治疗领域作为灌流器又一个潜在的蓝海市场，公司近几年持续加码临床研究和市场推广，有望成为下一个重要增长点。
        盈利预测和投资建议
        我们预计2018  年至2020  年，公司收入为9.98、13.17、17.18  亿元，归母净利润分别为4.00、5.21、6.79  亿元，对应估值分别为40X、31X、24X，维持“买入”评级。
        风险提示:核心产品大幅降价；竞争格局恶化；产品质量风险。