中泰证券-宁波高发-603788-行业承压，业绩增速放缓-181028

《中泰证券-宁波高发-603788-行业承压，业绩增速放缓-181028（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-宁波高发-603788-行业承压，业绩增速放缓-181028（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        事件：公司发布  2018  年三季报，2018  年前三季度公司实现营业收入  10.18亿元，同比增长  18.36%；实现归母净利润  2.06  亿元，同比增长  21.83%。
        Q3  营收增速放缓。在  Q3    乘用车销量下滑（-7.73%）的背景下，公司  Q3  实现营收  2.80  亿元，同比增长  3.68,%，增速较  Q1（28.54%）、Q2（21.51%）放缓。受  Q3  营收增速放缓影响，前三季度公司营收增速为  18.35%，较中报  25.05%的增速放缓。
        毛利率承压，净利率降低。Q3  公司毛利率为  33.37%，同比减少  1.52  个百分点，毛利率持续承压（Q2  同比减少  1.12  个百分点）。Q3  公司期间费用率（包含研发费用）为  11.79%，基本和去年同期持平。受毛利率下滑影响，Q3  公司净利率为  18.11%，同比减少  1.2  个百分点。受此影响，Q3  公司归母净利润为0.50  亿元，同比减少  2.02%。
        有望受益于自主品牌崛起。2017  年变速操纵器产品开始配套上汽乘用车，并取得比亚迪汽车和长安欧尚汽车配套资格。2018  年上半年变速操纵器已经开始批量供应比亚迪汽车，并成功取得长城汽车和观致汽车的配套资格，电子油门踏板开始批量供货上汽乘用车。上汽、吉利等自主品牌已经具有与合资品牌竞争的实力，销量有望维持高增长，公司成功打入上汽  乘用车供应链，有望受益自主龙头崛起。
        档位操纵器产业级红利仍在，未来降持续受益。自动变速操纵器提升用户体  验，降低油耗，相比美日车系，自主乘用车自动挡占比较低，未来发展空间大。根据  IHS    动力系统的估计，国内  DCT、CVT、AT    总量将由  2014  年的  376  万台扩张至  2020  年的  1111  万台。自动变速器的升级推动着公司变速操纵器产品的升级，公司  2010  年开始研发自动挡变速操纵器，目前已经进入吉利、江淮、上汽、北汽、众泰等多家主机厂配套体系，未来将持续受益。
        盈利预测：我们预计  2018/2019/2020  公司将实现归母净利润  2.77/3.08/3.47  亿元，增速分别为  19.08%、11.01%、12.71%，对应的  EPS  为  1.22/1.35/1.52  元，给予“增持”评级。
        风险提示：购置税优惠取消后行业景气度下滑，零部件行业整体承压；自动变速器普及速度不及预期；募投项目建设不及预期；电子换挡系统客户拓展不及预期。