安信证券-胜宏科技-300476-扩产项目持续发力，盈利能力凸出-181028

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        ■公司发布前三季度业绩报告，18  年1-9  月实现营收24.04  亿元，同比增38.85%；实现归属于上市公司股东的净利润3.2  亿元，同比增65.49%；Q3  单季度实现营收8.7  亿元，同比增24.24%；实现归属于上市公司股东的净利润1.2  亿元，同比增52.56%。
        ■业绩表现凸出，人均产值及人均净利持续提升：根据Wind  数据统计，相比2017H1  ，  2018H1  公司人均产值以及人均净利润分别提升22%/43%，远超行业平均水平，毛利率净利率持续创新高Q3  单季度分别为27.86%/13.81%，公司整体运营效率等有望在良率、产能利用率、自动化率、管控能力等持续改善情况下提升，盈利能力有望进一步凸显。同时，伴随着环保等外界因素的趋严，PCB  行业集中度有望逐渐提升，公司作为多层板领域内领先企业，预计会充分受益。
        ■产品结构持续优化，积极推进扩产项目，管理层积极增持彰显未来发展信心：公告指出，2016  年公司启动再融资扩产项目，建设6  层、面积达8  万平方米厂房。2017  年10  月，公司扩产项目部分竣工，产线开始调试并试运行。扩产项目坚持绿色制造，以工业4.0  为核心思想，将项目建设成为集自动化、信息化、数字化为一体的智慧绿色生态工厂，预计2018  年底实现全面达产。17  年年报中指出公司以双层板和多层板为主，持续优化产品结构，产能释放为公司营收及利润共享较大弹性。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价17.8  元。我们预计公司2018  年-2020  年的收入分别为37.85  亿元，54.89  亿元，74.10  亿元，净利润分别为4.54  亿元，6.84  亿元，9.58  亿元，成长性突出；相当于2019  年20  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：宏观经济发展低于预期；下游需求低于预期；客户拓展、产能释放低于预期等