安信证券-洲明科技-300232-小间距显示业务持续拉动，业绩增长稳健-181028

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        ■事件：公司发布2018  年三季报，前三季度公司实现营业总收入31.85亿元，同比增长62.19%；归属于上市公司股东的净利润为3.24  亿元，同比增长50.63%。Q3  单季度营收11.50  亿元，同比增长54.65%；Q3单季度归属于上市公司股东的净利润1.22  亿元，同比增长56.00%。
        ■LED  小间距显示屏业务高速成长，国内外市场齐头并进。2018  年前三季度公司国内LED  小间距销售收入为7.75  亿元，同比增长67.03%；海外LED  小间距销售收入为7.79  亿元，同比增长41.12%。LED  小间距产品的销售收入占LED  显示屏板块销售收入的比重为59.91%，占公司全部营收的48.79%。LED  可视化解决方案在城市运营中心、智慧政务、平安城市等场景应用广泛。公司披露，2018  年8  月，公司携手华为、软通等智慧城市生态圈合作伙伴亮相“2018  中国智慧城市国际博览会”，深度助力新型智慧城市整体规划与建设。
        ■显示业务储备新兴技术，景观照明业务稳步推进。三季报披露公司正在开发多款不同技术路线的Mini  LED  产品；同时大力推进DCI  国际标准的认证与样品测试工作，为LED  小间距进入电影院市场做全面准备。景观照明业务方面，公司谨慎筛选优质工程，综合分析测算投资回报，严格把控应收账款及现金流。报告期内，子公司清华康利承接了恩施市清江流域美化亮化工程，项目总金额约5.1  亿元，分三期建设，其中第一期项目已签订合同金额1.84  亿元，回款周期为1  年左右。此外公司参与了深圳市改革开放四十周年灯光秀的设计和部分项目施工等优质景观照明业务。
        ■投资建议：我们预计公司2018  年-2020  年实现归属于上市公司股东的净利润分别为4.63  亿元、6.27  亿元、8.15  亿元，同比增速分别为62.7%、35.6%、29.8%；维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为12.2  元，相当于2018  年20  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：LED  小间距渗透速度低于预期，市场竞争加剧。