西南证券-德联集团-002666-发力后市场，业绩稳增长-181026

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        投资要点
        业绩总结：公司发布  2018年三季报，实现营收  26.5亿元，同比增长  36%，归母净利润0.95  亿元，同比增长6.9%，扣非净利润0.88  亿元，同比增长4.9%。单三季度实现营收8.9  亿元，同比增长18.9%，归母净利润0.35  亿元，同比增长5.4%，扣非净利润0.31  亿元，同比下降-3.0%。
        持续发力汽车后市场，实现业绩稳健增长。2018  年1~9  月中国汽车产量2049万辆，同比增0.9%，公司营收增速达到36%，源于中国汽车保有量提升以及公司持续发力后市场业务。2018  中报数据显示，公司上半年精细化学品、汽车销售业务分别实现营收12.8  亿元和3.1  亿元，相比去年同期实现了29%和149%的增速，显示公司在后市场业务拓展力度较大，带动营收持续较快增长。毛利率相对较低的汽车销售业务增速更快，使得2018  年前三季度毛利率相比同期下降1.5  个百分点，致使净利润增速低于营收增速。
        长期发展前景向好，管理层增持彰显信心。中国汽车保有量持续攀升，有助公司业绩持续向好。同时，公司在新能源汽车领域持续发力，客户涵盖比亚迪、上汽、北汽、广汽、宇通、蔚来、威马等国内主流新能源汽车厂商，以及特斯拉等海外客户，保障业务长期向好发展。公司2018  年7  月公告，董事会秘书、副总经理、财务总监、董事长助理等4  位管理人员拟增持不低于2000  万元，亦彰显对公司未来发展信心。
        盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020  年归母净利润分别为1.6/1.8/2.1  亿元，对应EPS  分别为0.22/0.24/0.27  元，对应PE  估值分别为16  倍、15  倍、13  倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：后市场业务发展或不及预期风险。新能源汽车业务发展或不及预期等风险。