西南证券-亿帆医药-002019-业绩短期承压，持续看好药品业务-181026

《西南证券-亿帆医药-002019-业绩短期承压，持续看好药品业务-181026（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-亿帆医药-002019-业绩短期承压，持续看好药品业务-181026（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        业绩总结：公司2018前三季实现营业收入  34.3亿元，同比增长  12%；实现归母净利润7.1  亿元，同比增长-18.9%；扣非净利润6.8  亿元，同比增长-18.4%。
        泛酸钙原料药持续低价致业绩明显下滑，药品收入增长明显。受药品销售增长的驱动，2018  前三季营业收入同比增速略低于2017  年同期水平；归母净利润大幅下滑主要由原料药业务下滑引起。Q3  实现营收与归母净利润分别为11.1亿元、1.7  亿元，同比增速为-8.3%、-56.7%，业绩大幅下滑的主要原因是泛酸钙价格维持低位引起。2017Q3  与Q4  是泛酸钙原料最景气阶段，导致业绩基数过高；而2018H1  即便泛酸钙价格大幅下滑，但由于2018Q1  产品实际执行均价高于上年同期，公司原料药业务整体仍实现正增长，2018H1  原料药业务收入同比增长14.2%。由于公司加大了制剂业务的推广力度，多个新进医保产品增长明显，因此前三季药品制剂板块收入同比增速超30%。
        持续整合全球优质资源。上半年，公司继续收购健能隆生物股权，目前持股比例达63.1%。公司完成新加坡药品企业赛臻公司的全资收购，成功搭建了以新加坡为中心的亚太区域药品销售网络；启动收购意大利注射剂仿制药企业，获得了近30  个在欧美上市销售的产品生产权，并计划在中国境内同步申报。此外，公司以2.5  亿元购买了三个三代胰岛素技术，力争实现国内外同步上市销售，切入市场较大的糖尿病市场。
        持续推进新产品研发。前三季，预计公司研发投入超2.5  亿元，公司正在研发的项目共计68  个，其中生物创新药12  个、化药39  个、中药12  个，原料药（维生素）5  个。子公司健能隆核心在研产品F-627  的III  期临床有序开展，其中美国FDA  开展的首个III  期临床试验顺利完成，达到预设目标，FDA  第二个III  期与中国境内开展的III  期临床试验病人入组顺利。
        盈利预测与评级。受泛酸钙价格下降的影响，预计2018-2020  年EPS  分别为0.78  元、0.98  元、1.16  元（原预测为0.93  元、1.05  元、1.14  元），对应PE分别为13  倍、10  倍、8  倍。公司短期原料药降价不改发展趋势，不断增加药物研发投入，创新药研发稳步推进，有望成为国内第一家在FDA  获批生物创新药的企业，维持“买入”评级。
        风险提示：原料药价格下跌、医保对接缓慢、新药研发进展低于预期等风险。