华泰证券-博威合金-601137-Q3回购1.59%股份，高端合金产能持续扩张-181028

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        事件：前三季度净利润同比增12.81%，符合预期
        10月26日公司三季报，Q1-3  公司实现归母净利润为2.61  亿元，同比增长12.81%；实现营收44.5  亿元，同比增长5.51%；实现扣非净利润2.55  亿元，同比增长21.27%。公司Q3  实现归母净利润0.98  亿元，同比增长15.29%；实现营收16.46  亿元，同比增长8.69%。Q3  公司拟收购越南光伏资产以削弱美国“201”关税决议和国内“531”光伏新政的对新能源板块业绩的负面影响；截至10  月9  日已回购公司总股本1.59%，用于股权激励或持股计划。公司作为高性能、高精度合金的领先者，未来将持续扩张并深耕市场，业绩有望稳步提升。预计18-20  年EPS  分别为0.57/0.70/0.83  元，维持“买入”评级。
        回购股份计划彰显大股东信心，目前已累计回购逾7600万元
        公司曾于8  月1  日提议回购股份，拟回购金额不低于1  亿元，不超过2  亿元，回购价格不超10  元/股；回购股份部分或全部用于公司对员工的股权激励或者员工持股计划。截止10  月9  日，公司通过集中竞价交易方式累计已回购股份997.46  万股，占公司总股本的1.59%，支付的资金总额为7619.52  万元。此回购股份决策有力彰显大股东对公司未来业务规模扩张的决心。
        新材料：产品结构调整，高端特殊合金项目持续建设中
        2018Q3  公司毛利率15.23%，环比提高0.7pct，我们认为主要是新材料产品增量及产品结构调整所致。18Q1-3  公司年产1.8  万吨高强高导特殊合金板带生产线项目正有序推进，已经试产；同时启动5  万吨特殊合金建设项目。区别于传统的来料加工企业，公司本质输出是合金技术，16-18  H1  公司自主研发的特殊合金销售占比不断提升，高端铜板带加工费是普通产品的2-4  倍。公司作为高性能、高精度合金的领先者，聚焦在高性能合金、环保合金、节能合金材和替代合金四大材料，瞄准智能互联、终端应用、新能源汽车、半导体等市场，我们预计18-20  年业绩有望稳步提升。
        拟收购越南光伏资产，以削弱国内外光伏政策对新能源业务的负面影响
        2018Q3  公司拟斥资1700  万美元完成越南HCG  Tay  Ninh  公司及HTG  公司100%股权收购。考虑到美国“201”关税决议和国内“531”光伏新政的负面影响，且中美贸易摩擦也造成一定影响，在美国市场份额萎缩的同时，公司积极调整业务方向，逐步挖掘新兴市场需求，利用当地光伏产地优势提振市场规模。公司的光伏基地在越南，产品以海外销售为主；但部分中国光伏企业受“531”光伏政策影响盈利下滑，进而加大海外光伏市场的开拓，导致海外市场竞争加剧，公司光伏业务仍受到间接影响。
        电子材料新贵，维持“买入”评级
        我们维持公司盈利预测，预计18-20  营收64.30/73.43/83.88  亿元，归母净利润3.56/4.37/5.19  亿元，对应PE11/9/8X。电子材料、金属加工企业及光伏企业18  年PE  均值约16XPE，考虑到光伏政策对公司的负面影响，给予2018  年14-16XPE，维持目标价7.95-9.08  元，维持“买入”评级。
        风险提示：铜合金产能扩张低于预期、光伏组件销售低于预期。