中泰证券-浩洋股份-300833-2021Q2业绩迎来拐点，看好全球演艺市场需求反弹-210827

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事件：公司发布2021年半年报，2021H1实现营业收入1.89亿元，同比下降26.38%，实现归母净利润3411.38万元，同比下降47.66%，实现扣非归母净利润3211.01万元，同比下降48.29%；2021Q2实现营业收入1.26亿元，同比增长41.27%；实现归母净利润2420.79万元，同比增长14.23%；实现扣非归母净利润2264.99万元，同比增长18.05%；符合市场预期。

2021Q2业绩迎来拐点，盈利水平快速提升。

（1）成长性分析：2021年第二季度，公司营收同比增长41.27%；归母净利润同比增长14.23%。

主要原因是：①公司积极应对疫情反复，拓展国内市场，参与国内各类演艺灯光设备展会，并推出了新产品；②顺应疫情需求，拓展紫外线消毒灯销售区域；公司通过丰富《消毒产品生产企业卫生许可证》的生产项目，进一步拓展紫外线消毒产品在国内的销售。

（2）盈利能力分析：2021年上半年，公司销售毛利率为43.74%，同比下降5.46pct；销售净利率为18.26%，同比下降7.27pct；主要是因为上半年海外疫情严重，影响演艺活动举办，公司收入大幅下滑造成盈利能力下降，2021年上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为10.50%、19.94%和-11.18%，同比分别+2.68pct、+4.50pct和-5.85pct。

（3）营运能力及经营现金流分析：受收入下滑影响，公司营运能力暂未恢复，2021年上半年公司应收账款周转天数为127.19天，同比增长78.51%。

2021年上半年，公司现金流水平实现有负转正，经营活动产生的现金流量净额为2043.49万元。

行业发展前景广阔，景气度有望快速反弹。

（1）随着各国免疫人群基数的逐步扩大，海外部分地区因新冠肺炎疫情而出台的禁止大型聚集活动的政策正在放宽，演艺活动在快速恢复中。

根据livenation报告，2021Q2，livenation售票收入接近恢复到2021Q1水平，达到2.44亿美元，同比增长380%。

我们预计演艺设备需求有望快速反弹。

（2）全球演艺市场空间广阔。

海外层面，ResearchAndMarkets预测，2021年全球独立艺术家和表演艺术公司市场达1813.90亿美元，同比增长16.20%。

国内层面，2020年人均GDP和人均可支配收入分别同比增长3.58%、4.70%，叠加“十四五”重点发展文旅行业的宏观发展战略，我们预计国内演艺市场规模有望进一步扩张。

（3）2019年我国演艺设备市场规模近2000亿元，舞灯光设备超400亿元。

近年来，人民的个性化消费需求提升，叠加相应政策出台，我国演艺市场规模有望进一步扩大，推动演艺设备市场不断发展。

2019年我国演艺设备市场规模为1960.60亿元，2024年将达2642.70亿元，年复合增速为6.15%。

根据我们测算，2019年我国舞台灯光设备市场规模为407.99亿元（占比22.02%），预计2024年达到728.89亿元（占比27.58%），年复合增速为12.31%。

持续加大研发投入，促进新产品的上市进度。

（1）为满足市场需求及客户需要，公司持续加大研发投入促进新产品上市。

2021年上半年，公司在舞台娱乐灯光产品上推出了自主研发的激光和LED模组混合光源光束灯，融合了激光和LED的优势，具有在同等效能下更高的亮度、更小的角度、更强的穿透力等产品特点；在建筑照明产品上推出了模拟太阳光光谱的产品系列，产品线逐步完善。

（2）2021年上半年，公司研发费用为1754.94万元，同比增长3.00%，占营收比重为7.66%，同比增长1.04pct。

截至2021年6月30日，公司及子公司共拥有境内有效专利523项，其中发明专利56项、实用新型专利282项、外观设计专利185项；公司及子公司共拥有境外专利87项；拥有软件著作权309项。

维持“增持”评级。

我们预计2021-2023年公司营收分别为4.85亿元、9.22亿元、13.56亿元；分别同比+21.26%、+90.22%、+47.04%；归母净利润分别为1.08亿元、2.29亿元、3.53亿元，分别同比+22.76%、+111.64%、+54.38%；EPS分别为1.28元、2.72元、4.19元；按照2021年8月27日股价对应PE分别为43、21、13倍。

6月份以来海外演艺灯光市场订单趋势复苏，昭示海外演艺市场复苏预期，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望持续提升，维持“增持”评级。

风险提示：国际贸易摩擦的风险；经营模式的风险；汇率波动风险；外协加工生产的风险；海外疫情反复的风险；原材料供应风险；核心技术和管理人员流失风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。