国联证券-华贸物流-603128-经营稳健，业务规模持续扩大-181026

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        事件：
        公司发布2018年三季报，1-9月实现营业收入68.56亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长19.10%；实现每股收益0.25元。
        投资要点：
        营业规模持续扩大，汇率变动导致财务费用大幅下降。
        前三季度公司营业规模持续扩大，营业收入及毛利分别增加5.62亿元及0.65亿元，同比增长8.94%及8.86%。年内外部环境大幅变动，公司管理层灵活应对，制定了清晰的战略规划。面对汇率贬值，公司在经营过程中始终保留部分美元资产敞口，不仅有效对冲了贬值风险，并实现了部分汇兑收益。2018年1-9月公司实现财务费用-614万元，同比减少1,327万元，主要由于1-3季度美元对人民币升值5.3%，前三季度共产生账面汇兑收益820万元，去年同期为汇兑损失724万元。
        收回部分已计提坏账应收账款，投资收益增厚业绩。
        1-9月公司实现资产减值损失-1,557万元，主要是收回部分以前年度已计提坏账的钢贸应收款项。此外，公司前三季度实现投资收益1,533万元，同比增长123.72%，主要是今年出售贵阳商业银行股票收益。
        投资建议
        中国诚通入主后公司各项业务均稳健经营，面对国际上复杂的贸易形势仍然保持了业绩稳步增长，看好公司未来不断贯彻落实“营销驱动”战略并不断推进外延扩张，特种物流及跨境综合物流业务的高速发展则有望为公司业绩锦上添花。预计2018-2020年EPS分别为0.33、0.41、0.46元，维持“推荐”评级。
        风险提示
        贸易争端升级导致货运量下滑，汇率大幅波动，并购效应不及预期。