国联证券-迈克生物-300463-延续稳健增长，业绩符合预期-181026

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        事件：
        公司发布2018年三季报，前三季度收入、净利润以及扣非净利润分别为19.55/3.55/3.49亿元，同比增长44.1%/19.2%/21.6%，业绩符合预期。
        投资要点：
        业绩持续稳健增长，费用率有所提升
        公司业绩稳健增长，Q3季度实现收入7.08亿元，同比增长38%；归母净利润及扣非净利润分别为1.24和1.19亿元，同比增长17.41%、16.47%。公司经营现金净流量大幅增加，表明收款能力增强。从各业务条线来看，预计代理产品收入增长50-55%，主要新增渠道并表所致；预计化学发光和生化试剂增速维持30-35%，血球及其他自产试剂基数低维持较高的增速。费用方面，销售、管理及财务费用分别提升1.14、1.0和1.26个百分点，主要因市场推展投入、安和园区投入使用后运行成本、研发投入及融资利息增加。
        完备产品线及渠道整合推动长期发展
        公司产品线完备，是业内产品品类最丰富的企业之一，生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品在打包背景下协同效果明显。此外，持续的研发投入为公司带来新产品的不断出炉，包括血球、血凝、血型卡等，全自动化学发光检测仪i3000的配套试剂已有10项获批，预计在四季度开始将逐渐形成销售，有望为发光业务注入新活力。目前公司在全国各地拥有13家销售子公司，经销商数量400余家，在中小型代理商加速洗牌的背景下，终端网络渠道的构建是保证公司业绩长期快速增长的必要基础。
        盈利预测与评级
        预计18-20年净利润为4.65/5.86/7.37亿元，EPS为0.83、1.05、1.32元，对应当前股价，PE为21、17、13倍，看好公司长期发展，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1、政策性风险导致毛利率下滑超预期；2、300速发光仪投放量低于预期