国联证券-欧普康视-300595-业绩略超预期，自主护理液放量提升毛利率-181026

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        事件：
        公司发布2018年三季报，前三季度实现营收、净利润和扣非利润为3.3/1.65/1.45亿元，同比增长48.5%/46.7%/39.9%，业绩略高于市场预期。
        投资要点：
        业绩持续高增长，自主护理液放量提升毛利率
        公司收入及净利润延续二季度高增长态势，若扣除股权激励摊销费用934万元，18年前三季度归母净利润及扣非净利润增速高达55%和48.6%。三季度是公司业务传统暑期旺季，Q3收入和净利润为1.56亿元和0.82亿元，同比增长48.4%和46.7%。公司销售、管理费用同比增长66.5%、222.4%，费用率分别提升1.53和1.66pct，主要受新增合并子公司、股权激励摊销费用以及人员增加等因素影响。此外，因货币资金的不断积累，本期理财投资收益大幅增加至1923万元；销售毛利率增加2.6个百分点至78.66%，主要自主冲洗液毛利显著高于代理护理液，整体毛利率随自主比例的增加提升。
        新基地启用，营销网点稳步推进
        角膜塑形镜产能完成扩充，以及护理液生产车间逐渐投入使用后打开了增长新空间。公司高端品牌角膜塑形镜DreamVision三季度开始形成销售，预计后续各网点将逐渐放量，成为新增长点。此外，自主镜特舒自主深度洁净液拿到生产批件后将对进口产品进行替代，产品毛利率有望进一步提升。服务网络建设稳步推进，在广东、陕西等地以新设或入股的方式加强渠道布局，全年网点有望达到800-900个，公司在手现金充足，外延预期强烈。
        盈利预测与评级
        预计18-20年的EPS分别为0.95/1.27/1.67元，对应当前股价，PE分别为40/30/23倍，综合考虑公司产品市场空间及竞争优势，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1、突发性安全事故风险；2、潜在新竞争者的进入。