国联证券-用友网络-600588-Q3业绩高增长，全年增长无忧-181029

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        事件：
        公司发布前三季度财报，实现营收45.48亿元，同比增长38.84%，实现归母净利润为1.51亿元，同比增长158%。
        投资要点：
        .  Q3业绩高增长，全年增长无忧
        从营收端来看，公司的软件业务、云业务和金融业务分别实现营收32.24、3.48、9.76亿元，同比分别增长19.2%、186%、117%，云业务和金融业务继续维持高增长态势；从利润端来看，利润的大幅增长主要系公司整体毛利率提升（云、金业务大幅增长，两者合计占到总营收的29.1%，公司整体毛利率从64.97%提升到68.22%）及费用率控制良好（2018年前三季度期间费用合计27.85亿，同比增长10.3%，大幅低于营收增速）。
        .  云转型进展顺畅，云业务保持高增长
        公司在“用友3.0”战略的指引下，云业务增长迅猛，其中PAAS、SAAS、BAAS、DAAS服务分别实现营收0.95、1.81、0.68、0.0327亿，同比分别增长233.2%、210.9%、96%、100%。公司前三季度云生态发展良好，发布融合型产品30款、入驻产品及服务突破2300个，同时与贵州、重庆、宁波等市经信委签署了战略合作协议，并且入围四川、天津、江西三个地方云服务提供商资源池目录。全球云产业处于景气周期叠加国内云计算良好的政策环境，公司云服务有望继续保持快速增长。
        .  维持“推荐”评级
        我们对盈利预测维持不变，预计公司18-20年实现净利润6.3、8.3、10.1亿元。在“用友3.0”战略推动下，我们看好云服务、软件及金融业务融合化发展为公司带来的综合竞争力提升，维持“推荐”评级。
        .  风险提示
        云拓展不及预期；金融政策风险；软件领域竞争加剧。