东方证券-餐饮旅游行业周报：国旅海免整合落地，积极把握布局机会！-181028

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        行情回顾：本周沪深300  指数上涨1.23%，餐饮旅游行业指数本周上涨1.08%。个股表现方面：表现较好的个股为云南旅游、西安旅游、国旅联合、新智认知、曲江文旅。
        行业要闻：（1）首届进博会开幕在即，赴沪国际机票订单同增50%。随着首届中国国际进口博览会进入开幕式倒计时，上海两大机场即将迎来“忙碌季”。携程表示，11  月3  日和4  日，是上海两大机场的到达客流高峰期。进博会期间，携程平台上赴上海国际机票订单同比增长达50%。（2）京东旅行：公布四大战略  酒店住宿业务领跑。10  月25  日，京东旅行在北京召开酒店战略发布会，对外正式公布京东酒店场景拓展、会员赋能、双向采购、全景营销四大战略，未来京东酒店将通过四大核心战略，赋能行业实现突破性增长。
        A股餐饮旅游类上市公司重要公告：（1）中国国旅：公司控股股东中旅集团与海南省国资委签署两项股权无偿划转协议，议定中旅集团将持有的公司2%的股权无偿划转给海南省国资委，并接受后者无偿划转的51%海免股权。为避免海免及中免产生实质性同业竞争，集团承诺在本次划转完成后，立即启动将所持海免公司51%的股权注入公司的程序。（2）黄山旅游：公布2018Q3  季报，年初至本报告期末营收11.90亿元/-9.64%，归母净利润4.21  亿元/+22.95%，扣非归母净利为3.33  亿元/-3.76%；（3）宋城演艺：公布2018Q3  季报，本报告期末营收9.60  亿元/+4.13%，归母净利润4.82  亿元/+22.30%，扣非归母净利为4.76  亿元/+18.80%；（4）丽江旅游：公布2018Q3  季报，本报告期末营收2.17  亿元/-0.49%，归母净利润0.84  亿元/+0.36%，扣非归母净利为0.82  亿元/-1.84%。
        本周建议组合：中国国旅、广州酒家、宋城演艺、三特索道。
        投资建议与投资标的
        本周及下周为  18  年三季报的集中披露期，多数已披露公司业绩均保持稳健增长，在市场对经济的普遍悲观预期下，旅游板块基本面继续维持景气。从已有的十一黄金周的数据看，大部分景区也仍保持较高热度，特别是门票降价的相关景区，客流均有一定回暖，有望缓解降价的不利影响。此外中旅集团完成海免  51%的股权受让，进一步推动国旅整合国内市场的步伐，对公司免税业务带来实质性利好，我们前期推荐的中场逻辑仍然通畅。
        继续维持对旅游行业18  年看好观点，具体投资建议如下：（1）免税行业：坚定推荐中国国旅，看到2020  年仍有很大空间，以存量业务净利率提高+政策推动规模提升为主要实现路径。（2）酒店行业：酒店长逻辑没有问题。β部分尽管商旅需求可能会随经济有所波动，但目前供需关系的改善我们认为在2  年内基本是不可逆的。叠加今年下半年起主动管理（经济型翻牌，更多中端迈过培育期，费用的逐步管控）的α收益，我们认为国内的两家酒店龙头仍有较高的性价比和绝对收益空间。推荐锦江股份、首旅酒店；（3）自然景区：自然景区整体板块已跌穿估值大底（非典、地震等），随着国有景区降价的预期逐步落实+规律性的中秋节前一个月的旺季行情，我们认为超跌的众多自然景区有望迎来一波估值修复行情。由于市场关注度降至冰点，我们认为部分不存在降价可能的民营景区存在错杀，有更大的预期差。推荐三特索道、关注天目湖，以及超跌景区丽江旅游、峨眉山A、黄山旅游（4）防御性白马：我们认为波动较大的市场中，具备稳健盈利，高确定性/ROE/利润率，优秀现金流的公司会更受青睐，部分估值合理、质地优秀的防御性品种亦有望成为资金蓄水池，走出较好行情，在目前时间有很高的配置价值。推荐宋城演艺、中青旅，广州酒家。
        风险提示：
        系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等