渤海证券-国轩高科-002074-三季报点评：三季度业绩稳健增长，下游战略合作继续深入-181029

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        投资要点：
        2018  年前三季度公司业绩稳健增长
        公司2018  年前三季度营业收入40.97  亿元，同比增长9.11%，归母净利润达到6.59  亿元，同比增长3.02%。公司第三季度营收14.90  亿元，同比增长9.73%。公司预计2018  年度归母净利润变动区间为8.50~9.50  亿元，较2017年度增长1.43%~13.36%。
        发力铁锂蓄力三元，公司动力电池产能逐步释放
        公司坚持磷酸铁锂和三元电池协同发展，积极对磷酸铁锂电池生产线升级改造，相关产品性能指标良好，公司计划2019  年将磷酸铁锂电芯能量密度提升至200Wh/kg。另外公司也已完成对原有两条三元产线的改造，并已稳定、批量向客户供货。同时新建4GWh  升级版三元产线，电芯能量密度达到210Wh/kg  以上，预计四季度供货。目前公司订单较为充足，预计2018  年全年出货量在5~6GWh。
        动力电池业务维持行业前五，下游战略合作继续深入
        根据真锂研究数据统计，2018  年前三季度国内动力电池市场装机量达到29.5GWh，其中国轩高科动力电池装机量为1.4GWh，市场占有率排名行业第四，与去年同期排名持平。2018  年三季度公司子公司与江淮汽车签署战略合作协议，双方将在新能源乘用车和商用车领域开发多款能量密度140Wh/kg以上的纯电动车动力电池系统。2019  年，国轩高科确保为江淮汽车提供适配乘用车、商用车在内的共计七款车型的电池逾4GWh，销售额超过40  亿元。公司与下游整车厂商的深度合作将有效保证公司动力电池的需求，对公司业绩和长期发展产生积极影响。
        盈利预测及投资建议
        我们预计公司2018/2019/2020  年EPS  分别为0.75/0.91/1.06  元，当前股价对应PE  分别为16/13/12  倍，首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：下游行业补贴降幅超出预期，国外厂商进入加剧市场竞争。