国联证券-亿纬锂能-300014-麦克韦尔增长强劲，扣非利润大幅增长-181029

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        事件：公司发布三季报，Q3实现收入11.25亿元，同比增长75.02%，实现净利润2.2亿元，同比增长142.79%，扣非后净利润1.62亿元，同比增长81.33%，基本每股收益0.26元。
        投资要点：
        麦克韦尔增长强劲，公司三季度扣非利润大增
        三季度收入环比下降6.18%，综合毛利率20.16%，环比下降3.1个百分点，同比下降14.8个百分点，主要因为三元圆柱电池产能利用率不足，整体仍处于亏损状态，拉低了整体毛利率。三季度扣非利润大增，主要因为来自麦克韦尔的投资收益增加所致，三季度麦克韦尔确认投资收益9000万，环比增长100%。
        动力电池装机量环比大降，预计四季度大幅改善
        动力电池方面，三季度公司实现装机量  0.064GWh，环比二季度大幅下降，主要因为新能源商用车订单的波动性较强，二季度公司有批量订单确认。四季度又到了商用车冲量的时点，预计四季度动力电池出货量会有大幅改善。公司动力电池业务的调整已经完成，三元动力电池面向电动工具市场，产能逐步爬坡。软包三元电池建设加速推进，预计  2019  年小批量供货戴姆勒，其他高端客户的开拓也在稳步推进中。
        锂原电池稳步增长
        锂原电池业务下游汽车电子和物联网需求持续放量，公司产品优势明显，预计全年将保持  30%以上增长。
        维持“推荐”评级
        考虑公司出售麦克韦尔股权的收益，预计  18-20  年  EPS  分别为  0.62  元、0.76  元和  0.92  元，PE  分别为  18.9、15.6  和  12.8  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1、贸易战全面升级；2、动力电池市场拓展不及预期；3、政策变动。