华创证券-利民股份-002734-2018年三季报点评：三季报符合预期，外延内生项目稳步推进-181029

《华创证券-利民股份-002734-2018年三季报点评：三季报符合预期，外延内生项目稳步推进-181029（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-利民股份-002734-2018年三季报点评：三季报符合预期，外延内生项目稳步推进-181029（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        （1）公司发布2018年三季报：前三季度实现营业收入10.78亿元，同比+7.94%，实现归母净利润1.50  亿元，同比+34.89%；第三季度实现营业收入3.66  亿元，同比+8.29%，环比+4.11%，实现归母净利润0.47  亿元，同比+45.90%，环比+6.78%。符合预期。（2）公司预计2018  全年实现归母净利润1.85~2.06  亿元，同比+35.00%~+50.00%。
        评论：
        受益百菌清高景气，传统淡季实现业绩增长。公司是国内杀菌剂行业的领军企业，代森系、三乙磷酸铝、霜脲氰、嘧霉胺、硝磺草酮等产品的产能在国内处于前列。受益于环保高压带来的原药涨价，及部分产品（硝磺草酮、代森系等）销量增加，公司前三季度收入业绩双增长。公司参股公司新河化工主营产品为百菌清，由于先正达及SDS  产能退出及需求持续旺盛，百菌清价格近三年持续上涨，今年前三季度均价5.02  万元/吨，同比+39.37%。2017  年新河化工百菌清老产能为8000t/a，新产能2wt/a  装置于2018  年初调试成功，今年前三季度实现投资收益5467.73  万元，同比+186.09%。当前百菌清价格涨至5.3  万元/吨（含税），新河化工新增1wt/a  产能也于今年10  月投产，百菌清景气度持续，产能放量增厚公司业绩。
        拟收购老牌企业威远，原药制剂更上一层楼。公司拟按PE  约5-6  倍收购威远三个农药/兽药资产，其中威远生化拥有草铵膦产能1450t/a，气相法工艺于国内领先；内蒙古新威远拥有阿维菌素产能300t/a，是国内主要生产商；威远动物经营的兽药产品属于生物发酵类，与杀虫剂阿维菌素等生产原料有相通性。此外，威远是知名制剂品牌，销售渠道健全，全国范围拥有1300  多家经销商。公司当前主要业务是杀菌剂原药生产及销售，在制剂方面相对较薄弱。该收购有利于公司在农化领域保持领先的地位，实现在除草剂、杀虫剂、杀菌剂细分产品领域都有拳头产品，产业布局更加完善，并有望拓展公司制剂销售渠道，提升品牌影响力。
        公司项目储备丰富，内蒙古有望成为公司下一个重点发展的生产基地。公司现已在新沂启动1000t/a  苯醚甲环唑建设（置换旧产能500t/a），达产后，有望贡献业绩3-4  千万元。公司具有丰富的项目储备（代森锰锌、吡唑醚菌酯、硝磺草酮等），内蒙古土地储备丰富，电气资源充足，环保压力较小，有望成为公司下一重点发展基地。
        盈利预测、估值及投资评级：  我们维持预测公司18-20  年净利润分别为1.9/2.4/3.1  亿元（不考虑收购），对应EPS  分别为0.66/0.86/1.09  元，目前股价对应PE  分别为16/12/10  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：重组进度不及预期；产品价格大幅下跌；项目投建不及预期。