华创证券-晶盛机电-300316-盈利能力同比改善，看好半导体设备业务放量接力成长-181029

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        事项：
        晶盛机电发布2018  年三季报，前三季度公司共实现营业收入18.90  亿，同比增长50.27%，实现归母净利润4.46  亿，同比增长76.13%。其中三季度实现营业收入6.46  亿，同比增长43.93%，实现归母净利润1.61  亿，同比增长44.24%。
        公司预计2018  全年实现归母净利润5.61-6.77  亿元，同比增长45%-75%。
        评论：
        公司毛利率、净利率同比提升显著。今年前三季度公司总体毛利率为39.68%，同比提升4.39pct，净利率为23.28%，同比提升4.09pct，费用率水平则基本保持不变，体现出公司强大的经营能力。
        光伏业务短期承压，行业平价时代加速到来看好设备长期需求。短期内光伏行业受到补贴下滑的影响，行业进入阵痛期，企业扩产意愿或将降低，节奏可能会放缓。但是光伏新政从客观上倒逼了行业加速推动光伏平价，使得产能向具有成本优势的龙头集中，并提高成本上更具优势的单晶硅片渗透率。从长期来看，光伏平价时代的到来料将使单晶硅电池龙头进入新一轮的扩产周期，公司光伏设备长期前景仍向好。
        半导体业务有望开始放量，接力公司成长。公司8  寸单晶炉已批量供应市场，12  寸单晶炉与单晶硅滚磨机、切断机等加工设备也不断进入主流客户产线。7月公司中标中环无锡大硅片项目一期设备订单，合计金额4  亿元，包括3.6  亿元的8  寸、12  寸单晶炉设备，以及4240  万元的半导体单晶硅切断机、滚磨机。
        整个大硅片项目合计对应140  亿元设备需求，其中单晶炉设备需求30  亿元，预计将在18-21  年内释放，对应年平均设备需求7.5  亿元。此外预计公司切断机、滚磨机，以及研磨机、CMP  设备也将持续进入产线，对应年均设备需求可达8-10  亿。
        目前国内共有11  个大硅片项目在建/规划中，合计对应设备需求达到580  亿元，凭借公司先进的设备技术，以及在中环处成功应用的案例背书，公司半导体设备业务成长空间巨大。
        盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司18-20  年实现归母净利润6.40、8.38、9.75  亿（原预测值7.27/8.40/10.03  亿），对应EPS  为0.50、0.65、0.76  元（原预测值0.57、0.65、0.78  元），对应PE  为18、14、12  倍，由于光伏业务短期行业景气下滑，业务承压，将公司评级调整为“推荐”。
        风险提示：光伏平价推进不及预期，半导体硅片国产化进度不及预期