华鑫证券-寒锐钴业-300618-钴价下跌拖累利润，募投项目稳步推进-181029

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        相关事件：
        公司发布2018  年第三季度报告，2018  年前三季度实现营业收入21.59  亿元，同比增长126.54%；归属于上市公司股东净利润7.01  亿元，同比增长124.94%；基本每股收益3.65  元，同比增长106.21%。2018  年第三季度实现营业收入6.57  亿元，同比增长42.92%；归属于上市公司股东净利润1.73  亿元，同比下降1.87%；基本每股收益0.9  元，同比下降10%。
        投资要点：
        钴价延续跌势，营收和净利润环比下降。三季度单季长江有色金属钴均价为50.22  万元/吨，环比下降19.74%。受钴价大幅下跌影响，第三季度公司营业收入环比下降14.15%，归母净利润环比下降37.01%。
        财务费用同比大幅增加，单季有所下降。2018  年1-9  月，公司财务费用0.65  亿元，同比增加540.92%，主要是利息费用以及汇兑损失增加。三季度单季，公司财务费用0.28  亿元，环比下降19.13%；销售毛利率为47.95%，环比下降11.34%，公司产品价格下跌是主要原因。
        经营现金流理想，募投项目稳步推进。三季度单季，公司经营活动现金净流入1.25  亿元，为上市以来最好水平。同时，第三季度，公司在建工程增加0.73  亿元，环比增加226.3%，IPO  募投项目稳步推进，后续公司产能有望进一步提升。
        积极扩张产能，巩固领先优势。公司钴粉在全球市场具备技术领先优势，钴粉产量占国内产量30%，钴粉出口量占国内出口总量的50%。未来随着公司募投的5000  吨氢氧化钴、3000吨钴粉和2  万吨电解铜项目建成投产，将进一步提升公司盈利能力，巩固钴粉龙头的行业地位。
        新能源汽车高速增长，带动钴消费增加。受上游钴矿资源巨头大幅扩产影响，今年4  月以来，钴价持续走弱。但新能源汽车维持高速增长以及单车带电量提升，将增加对钴的消费量。前期在经历正极材料厂、贸易商等产业环节集体去库存后，需求的增加对钴价将具有很强的支撑作用。
          盈利预测：由于钴产品价格下跌，我们下调公司盈利预测，预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为8.68亿元、10.33亿元和13.59亿元，对应的每股收益分别为4.52元、5.38元和7.08元，对应当前股价PE分别为16.1倍、13.5倍和10.3倍。考虑到新能源汽车行业的高速发展、募投项目逐步投产以及公司钴粉龙头行业地位，维持"推荐"的投资评级。    
        风险提示：钴矿山投产进度超预期、公司产能投放进度不及预期、新能源汽车销量不及预期、刚果（金）政策对公司经营造成不利影响。