太平洋证券-郑煤机-601717-煤机主业如期高增长，汽车零部件板块利润释放在即-181028

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        事件：近日公司发布  2018  年三季报，前三季度实现营业收入191.37  亿元，同比增长257.81%；净利润6.85  亿元，同比增长114.72%；EPS  为0.40  元，ROE  为6.16%，同比增加3.1pct。
        煤炭行业供需向好，煤机市场持续回暖，费用率同比下降。受益于国内经济稳中向好和国家深化煤炭行业供给侧结构性改革，2018  年前三季度国内煤企利润总额增长约14%，煤炭企业经营质量进一步改善，提升对煤机装备的更新需求和意愿。  公司前三季度煤机板块营业收入57.63  亿元，同比增长65.76%，归母净利润5.83  亿元，同比增长187.91%，管理费用同比下降1.06%。煤机业务前三季度净利率10.5%，随着煤机设备行业竞争格局转好以及煤炭行业持续复苏，我们判断公司煤机业务净利率有望回升至接近行业高点2012年15.8%的水平。
        SEG  顺利并表，相关费用激增短期影响汽车零部件业务净利润。公司前三季度汽车零部件业务营业收入133.73  亿元，同比增长614.59%，其中收购的德国SEG  实现并表收入104.64  亿元。汽车零部件板块净利润1.81  亿元，同比增长40.40%，但由于收购SEG  带来的新增银行借款利息1.13  亿元以及购  SEG  资产评估增值部分摊销新增成本费用0.65  亿元，导致汽车零部件板块归母净利润仅为1.02亿元，同比下降12.38%。我们认为并购SEG  带来的相关费用增长将会在明年逐步被新增利润抵消，未来两至三年将会看到公司零部件板块业绩快速增长。
        非公开发行已获省国资委批准，继续加码煤机主业。公司拟非公开发行A  股不超过3.46  亿股，募集资金不超过18  亿元，用于煤炭综采装备智能工厂等五个项目。公司此次非公开发行拟进一步丰富煤机设备产品，从而提升煤机板块竞争力，我们判断公司未来将进一步提升煤机设备市占率。
        盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划，我们预计公司2018  年-2020  年营业收入分别为227  亿元、272  亿元、316  亿元，归母净利润分别为8.64  亿元、12.10  亿元、13.97  亿元，对应PE  分别为13X、9X、8X，维持“买入”评级，目标价8.0  元。
        风险提示：宏观经济下行；汽车零部件整合不达预期；系统性风险等。