国开证券-先导智能-300450-银隆订单收入确认，经营性现金流环比改善-181025

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        2018年前三季度，公司实现营业收入26.96亿元，同比增长157.26%；归母净利润5.47亿元，同比增长96.37%；基本每股收益为0.62元。从单季度情况来看，2018Q3公司实现营业收入12.56亿元，同比增长195.24%；归母净利润2.20亿元，同比增长121.05%。
        综合毛利率下滑，期间费用控制良好。报告期内，公司综合毛利率同比下滑4.95个百分点至37.06%，为近五年来同期毛利率低点。2018年前三季度，公司期间费用率同比减少2.61个百分点至15.38%，其中，销售费用率同比减少0.45个百分点至3.10%；管理费用率同比减少2.65个百分点至11.98%；财务费用率同比上升0.48个百分点至0.31%。
        经营活动现金流同比下降，但季度环比有所改善。2018年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-5.04亿元，2017年同期为227.1万元。如果从单季度情况来看，公司2018年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.17亿元，与2018年前两个季度连续净流出的局面相比，环比改善明显。
        银隆订单收入确认，不确定性风险因素消除。9  月7  日公告显示，公司与格力智能签订了《商谈备忘录》，本部及泰坦新动力与格力智能合同金额由19.21  亿元变更为  16.46  亿元（含税），目前，公司本部及泰坦新动力合同项下所有设备均已完成验收并确认收入，不确定性风险得到释放。
        公司与大客户深度绑定，整线方案打开成长空间。公司及全资子公司泰坦新动力近期收到主要客户CATL  中标通知，累计中标金额为9.15  亿元。公司已经与CATL  等核心客户形成深度绑定，是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商，后续有望持续获得新订单。2018  年7  月，公司与安徽泰能签订5.36  亿锂电池整线生产设备合同，提供2  条锂电池生产线，公司目前已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖，成长空间进一步打开。
        盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.91、1.27、1.66  元，以前一交易日24.91  元的收盘价计算，对应的动态PE  分别为27.5、19.6、15  倍，维持公司“推荐”的投资评级。
        风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期；并购整合引致的管理风险；贸易战升级引致的市场风险；国内外二级市场风险。