天风证券-公用事业行业研究周报：融资环境改善利好环保板块，国祯蓝焰三季报业绩高增-181028

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        （1）近期融资利好政策接连出台，环保板块估值有望修复，推荐国祯环保，关注博世科。国务院常务会设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式帮助缓解企业融资难问题；证券业协会发起形成1000  亿元的资管计划专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。央行再增加再贷款和再贴现额度1500  亿元，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。有利于修复市场对环保板块的悲观预期，带来业绩和估值的双重修复。质押风险的逐步释放，有利于缓解市场的担忧，推动估值的进一步修复。
        （2）国祯环保：三季报净利润大增128%贴业绩预告上限，运营+工程齐发力。营收增长由工程板块拉动，运营板块贡献50%以上毛利；毛利率略有下滑，费用率管控良好；应收账款回款情况良好，经营活动现金流净额是净利润180%；在手订单饱满，定增有望改善财务结构。
        （3）天然气行业重磅政策出台，继续看好非常规天然气板块，推荐蓝焰控股、天壕环境，关注新天然气。
        全面看好中国煤层气产业！18  年中国天然气的对外依存度已经超过43%，发展本土内生新气源迫在眉睫！我们系统性看好中国非常规天然气上游开发，特别是煤层气即将放量！蓝焰控股是山西省国资煤层气资源唯一整合平台，煤层气上游开采行业龙头标的。天壕环境与中联煤层气合作建设重要煤层气长输管线。
        蓝焰控股：7  月31  日蓝焰控股柳林石西煤层气区块一号勘探井成功点火，成为山西省去年首批公开出让的十个煤层气勘查区块中首个勘探施工点火区块，蓝焰煤层气勘探取得重大突破。公司煤层气区块瓶颈得到突破，期待新区块技术突破带来产量提升。
        天壕环境：全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联煤层气签订《合作框架》，共同推进临兴、神府煤层气区块勘探开发、气源外输、扩大终端销售。加强与上游气源企业合作，打造气源-管网-终端销售全产业链闭环。气源外输辐射华北区域，非常规气源带来经营模式多变，提升核心竞争力。
        （4）蓝焰控股：气价提升、工程收入增加，前三季度业绩增51%。公司前三季度业绩稳定增长的主要原因为：（1）受油气市场利好影响，煤层气售价同比有所提升；（2）公司工程施工量同比增加。我国天然气供需紧平衡，煤层气具备涨价空间；工程施工订单充沛，提振公司全年业绩；公司三费、资产负债率持续降低，Q3  现金流明显好转。
        （5）我们继续看好电力板块！重点推荐江苏国信，华电国际，国投电力，粤电力等标的。火电行业盈利17  年Q4  见底，18  年Q1  主要公司盈利均出现环比大幅改善。在终端降电价政策背景下，我们认为发改委有强烈意愿控制动力煤价格上涨，煤价将进入窄幅平稳波动区间。在点火价差趋于稳定的态势下，发电量同比较快增长叠加新装机投产被严格控制，我们认为火电行业有望迎来为期2-3  年的利用小时持续复苏，从而带动行业盈利水平从底部逐步改善。目前行业PB  估值水平处于1-1.5XPB  历史较低水平，并持续提高分红率。
        （6）中国天楹深度报告：收购Urbaser  顺利过会，固废行业新龙头已现。深耕垃圾焚烧行业十二年，运营项目扎实技术行业领先；垃圾焚烧行业产能缺口仍然很大，未来龙头市占率将逐步提升，公司凭借先进技术获取饱满订单；收购海外优质固废公司Urbaser，着眼国内环卫+垃圾分类千亿级别市场。
        公用：蓝焰控股、江苏国信、新天然气、三峡水利
        环保：国祯环保、中国天楹、瀚蓝环境、天壕环境
        风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期