东吴证券-德赛电池-000049-受益大客户新品，单季度业绩接近翻倍-181029

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        公告：1）公司公告2018  年三季报，前三季度营业收入同比增长50.19%至116.92  亿元，归母净利润2.75  亿元，同比增长47.38%；其中Q3  单季度收入同比增长  72.6%至53.8  亿元，归母净利润1.41  亿元，同比增长96.65%。2）公司公告限制性股票激励计划，拟授予不超过200.4  万股限制性股票，占总股本的0.98%，授予价格为12.16  元/股。
        投资要点
        大客户双电芯、笔电贡献增量，收入高速增长。公司Q3  收入增速72.6%，归母净利润增速96.65%，同比接近翻倍，主要得益于：1）大客户今年已发售的两款OLED  机型均为双电芯，单价有较大幅度提升；2）在大客户笔电份额提升，去年提供一款，今年切入三款；3）国产大客户华为、小米Q3  同比出货继续快速增长。
        电池竞争格局稳定，盈利能力稳中有升。公司Q3  单季度毛利率8.83%，同比提升0.44  个百分点。消费锂电行业一方面竞争格局已经十分稳定，安全性考量下客户杀价压力相对较小，模组厂利润率也逐渐稳定；另一方面在容量提升、双电芯驱动下电池ASP  持续提升，今年公司电池均价同比上升10%-20%，同时上游电芯涨价压力减小，盈利能力同比改善。新能源汽车方面，公司不断减少低利润率的PACK  的投入，我们判断Q3  亏损幅度收窄。
        另外，公司经营效率有较大提升，管理费率（包括研发）同比改善1.4个百分点，受汇兑损失和利息费用增加影响，财务费用同比增加约6200万，最终净利率3.46%，同比提升0.73  个百分点。
        锂电池PACK  厂强者恒强，看好全年利润率改善带动的业绩增长。在安全性、双电芯/L  型电芯新品对PACK制造高要求下，消费锂电池PACK强者恒强。经过iPhone  X  之后，公司双电芯产品良率已经很高，我们判断利润率改善有望延续至Q4。同时，公司手机之外笔电、电动工具等新型业务已经逐渐成型，规模和利润率都更为可观，看好公司全年的业绩表现。另外，公告公告股票激励计划，治理进一步改善，也彰显了对未来发展的信心。
        盈利预测与投资评级：预计18-20  年公司净利润为4、4.8、5.8  亿元，实现EPS  1.96、2.35、2.82  元，对应PE  为12.1、10.1、8.4  倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，维持“买入”评级！
        风险提示：客户产品销量不及预期；产品价格下滑。