光大证券-安科生物-300009-2018三季报点评：Q3业绩增速如期回升，生长激素维持高增长-181029

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        ◆事件：
        公司公布2018  年三季报：实现营业收入10.18  亿元（+39.09%）；归母净利润2.32  亿元（+20.14%）；扣非后归母净利润2.21  亿元（+28.77%）；净经营性现金流1.64  亿元（+3.11%），预计主要与Q3  各办事处备用金借款增多有关；实现EPS  0.23  元。业绩符合预期。
        ◆点评：
        Q3  业绩增速如期回升，生长激素保持高速增长，中德美联招标推进。Q3  单季度实现营业收入3.19  亿元（+37.33%）；扣非后归母净利润0.99  亿元（+33.35%）。Q3  业绩增速较中报有明显提升，主要得益于中德美联受招标滞后影响逐渐消除，Q3  收入、利润如期恢复较好增长，预计Q3  单季中德美联实现收入5000  多万元（Q1、Q2  合计2600  万元），由于公安系统Y  库招标主要集中在Q4，因此预计Q4  中德美联将有更大贡献，全年有望完成30%以上增长目标。预计生长激素Q1-3  销售额继续维持35%-40%高增长，预计1-9  月在治疗患者数同比增长50%以上，新入组患者数同比增长约45%-50%。苏豪逸明预计Q1-3  收入、利润基本持平，多肽原料药订单主要在Q4  体现；Q1-3  销售费用同比增长75.35%，预计主要与中成药部分产品低开转高开有关，中药板块Q1-3  利润增长近20%；化药板块由于产量上升及低基数效应，利润大幅增长近40%。此外，公司Q1-3  研发投入同比大幅增长34.69%。
        定增即将获批，聚焦精准医疗全领域布局，长期前景广阔。公司6.8  亿定增方案已获审核通过，资金将有效补充研发投入与产业化资金，已形成从基因检测、诊断、靶向药物开发到免疫治疗等精准医疗全产业链布局。公司生长激素水针有望于年底前获批、长效有望于2019  年申报生产；HER-2  单抗已启动Ⅲ期临床，VEGF  单抗已处于临床1  期；CAR-T（CD19）临床试验申请已获CFDA受理，预计年底前有望取得临床批件；溶瘤病毒注射液即将进入临床申报阶段。此外还有PD-1  单抗、HER2  新药E9、HER2-ADC、双特异抗体、以及CAR-T多个靶点等均处在不同研究阶段。
        ◆生长激素进入量价齐升加速期，维持“买入”评级：维持预计18-20  年EPS为0.35/0.46/0.61  元，现价对应18-20  年PE  为41/31/24  倍，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：中德美联收入确认不达预期；新药研发进展不达预期；生长激素竞争加剧超预期；生长激素临床使用不当。