华泰证券-瑞特股份-300600-业绩同比持平，向系统集成转型可期-181029

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        Q3  营收增长较快，前三季度业绩与上年同期持平
        公司2018Q3  营收1.29  亿元，同比增长44.39%，归母净利润2882  万元，同比增长6.15%；2018  年前三季度营收3.39  亿元，同比增长4.64%，归母净利润8651  万元，同比增长1.25%。总体来看，业绩基本与上年同期持平，略低于我们之前预期。从国防安全、战略需求和海军装备发展角度看，我们认为未来我国海军还将持续保持高投入建设，伴随着军民融合政策落地，公司未来军品业绩有望上行。在民船领域，公司与国内企业相比也具有较强竞争力，未来有望受益于民船配套自主化政策的持续推进。我们预计公司2018-2020  年EPS  为0.62/0.76/1.07  元。维持“买入”评级。
        军舰配套业务未来有望持续上行，民品业务积极向系统集成方向转型
        考虑到未来海军装备发展、航母编队建设，以及在役老旧舰艇替换的多重需求，我们认为，海军高速高质量发展的势头还会持续三至五年，海军装备建设投资也有望保持高位。军船电气与自动化系统配套行业壁垒高，公司是海军舰艇电气与自动化系统核心供应商，未来有望受益于海军装备持续高投入建设。在民船领域，公司目前正在积极推广系统级新产品，向系统集成方向转型，未来有望提升公司核心竞争力。
        首次激励对象股票授予完成，核心团队积极性有望得到提升
        2018  年9  月20  日，公司首次激励对象股票授予完成，以12.56  元/股的价格向85  名员工授予限制性股票数量865.9  万股。股权激励计划的解锁业绩条件为以2017  年净利润为基数，2018-2020  年扣除股份支付费用的净利润增长率分别不低于15%、25%、35%。此次股权激励计划涉及的员工范围较广，我们认为，股权激励计划的顺利实施，有助于提升核心骨干的积极性和创造性，也有利于确保公司长期战略和经营目标的实现。
        舰船电气与自动化优质民参军企业，维持“买入”评级
        公司是舰船电气与自动化系统优质民参军配套企业，受益于海军装备持续发展、军民融合政策及民船配套自主化政策的持续推进，未来军民两端业绩有望持续上行。考虑到股权激励成本，我们预计瑞特股份2018-2020  年营业收入分别为5.09/6.67/8.38  亿元，归母净利润分别为1.04/1.28/1.80亿元（前值1.37/1.65/2.27  亿元），对应EPS  分别为0.62  元、0.76  元、1.07元。可比公司2018  年平均P/E  估值为32.29，我们给予瑞特股份2018  年32-33  倍P/E  估值，目标价范围为19.74-20.36  元/股。维持“买入”评级。
        风险提示：军费增长及军民融合政策推进低于预期；民船复苏及民船配套自主化政策推进低于预期。