国信证券-再升科技-603601-2021年中报点评：高基数影响q2业绩，员工持股彰显信心-210827

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基本符合预期，高基数影响Q2业绩2021H1公司实现营收7.9亿元，同比-7.9%，干净空气/高效节能产品分别实现收入4.2/3.5亿元，同比-36.5%/+45.1%，占比54.9%/45.1%，其中口罩及熔喷材料实现收入0.2亿元，同比-90.9%，占比2.4%，上年同期占比24.4%，剔除后营收同比+19.4%，基本符合预期，归母净利润1.4亿元，同比-36.8%，扣非归母净利润1.3亿元，同比-39.61%，EPS为0.1946元/股；其中Q2单季度营收3.37亿元，同比-37.06%，归母净利润0.6亿元，同比-62.12%，扣非归母净利润0.54亿元，同比-65.36%，主要受去年同期口罩及熔喷材料贡献导致高基数影响。

口罩及熔喷产品拖累毛利率，费用率总体相对稳定2021H1实现综合毛利率32.6%，同比-17.8pct，干净空气和高效节能产品毛利率分别为37.8%/25.6%，同比-15.8pct/+4.9pct，其中Q2单季度毛利率32.6%，同比-23.3pct，毛利率下滑主因去年同期销售口罩及熔喷材料毛利较高影响，高效节能产品毛利率提升主要受益于降本增效成效显著。

期间费用率15.0%，同比基本持平，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4%/6.1%/0.7%/5.8%，同比-3.7/+0.8/-0.12/+3.1pct，销售费用率下滑主因将销售运杂费纳入营业成本核算，研发费用率提升主因公司加大新产品研发投入。

员工持股计划完善激励机制，彰显发展信心公司发布员工持股计划（草案），拟使用已回购股份中不超过112.44万股（占截至2021年6月30日总股本的0.156%）用于此计划，回购价13.95元/股，认购价为回购均价50%，即6.98元/股，参与对象包含公司及其控股子公司核心骨干员工合计不超过5人。

持股计划锁定期12个月，达到考核目标则全部解锁，并根据2021年度个人综合考评结果确定实际获得份额。

通过员工持股计划完善激励机制，深度绑定核心员工与公司利益，有效保证人才储备，调动员工的积极性，彰显发展信心。

打造生态化平台，看好公司长期成长性，维持“买入”评级公司围绕“干净空气”事前、事中、事后应用领域，利用具备多种“干净空气”材料和“高效节能”材料的技术优势、研发优势、生产优势，积极布局新发展方向，应用需求持续释放，国产替代前景广阔、成长空间巨大，看好公司长期成长性。

预计21-23年EPS为0.43/0.58/0.75元/股，对应PE为31.1/23.2/18.0x，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放进度不及预期；新产品、新市场拓展不及预期。