浙商证券-煤炭行业周报：动力煤需求或将继续趋弱，炼焦煤价格有望延续上涨态势-181028

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        报告导读
        本周板块表现：
        本周申银万国煤炭开采Ⅱ指数上涨6.26%，跑赢上证综指和沪深300指数。从板块估值来看，煤炭开采Ⅱ的估值仅为11，高于房地产板块（9）、钢铁板块（7）和银行板块（7），低于其他板块。从个股涨跌幅看，本周煤炭板块涨幅前3  名的公司分别是平庄能源（20.13%）、ST  安泰（18.82%）和云煤能源（15.56%）。
        行业观点：
        动力煤方面，本周大秦线检修、环保检查放松等利好因素影响力度逐渐减弱，冬储煤热情减退，动力煤价格出现回落。截止10  月26  日，秦皇岛港5500  大卡动力煤平仓价报收644  元/吨，较上周下跌24  元/吨，环比下降3.59%；动力煤期货价格持续下跌，10  月26  日报收于632  元/吨，较上周五下跌12.6  元/吨。产地方面，本周陕西神木和内蒙古东胜动力煤价格分别环比上涨1.41%、1.08%。进口煤方面，本周海外动力煤价格小幅回升。截至10  月26  日，澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货价报收于108.48  美元/吨，环比上涨1.46%，仍然处于价格高位。从供给端看，近期环保、安全检查力度加大，主产地供给有所收紧部分，此外山西公路查超、产地煤炭销售状况较好导致煤炭公路运输有所制约，进口煤收到“平控”政策影响，通关难度加大、通关时间延长。从需求端看，本周沿海六大电力集团日耗煤继续回落，周内日耗均值为51.15  万吨，环比下降0.16%。“冬储煤”行情已基本结束，下游采购情绪明显下降；加之受到中国国际进口博览会召开的影响，上海及周边省份外来电调入量增加，区域内煤炭需求将进一步下降，短期内需求侧或将继续趋弱。从库存看，由于受到大秦线秋季检修影响，三港（秦皇岛港、曹妃甸港和黄骅港）库存本周继续保持下降态势，截止10  月26  日，三港库存1066.50  万吨，较上周减少29.30  万吨，环比下降2.67%。但是随着10  月24  日，大秦线检修结束，秦皇岛港调入恢复正常，三港库存或将出现较大幅度反弹。本周沿海六大电力集团库存继续上升，整体库存处于相对高位，截止10  月26  日，沿海六大电力集团库存为1569.10  万吨，较上周上升24.2  万吨，环比增长1.57%，同比增长41.5%。我们认为大秦线检修已经结束，铁路运力回升，港口煤炭供应情况好转，前期电厂补库结束，后期煤炭需求或将继续走弱，动力煤价格将短期承压；总体而言，今年动力煤价格中枢或将高于去年，重点关注上市公司三季报，继续看好动力煤板块估值修复。
        炼焦煤方面，周内港口价格和产地价格稳中有升。截止10  月26  日，本周京唐港主焦煤（澳大利亚产）价格为1710  元/吨，较上周提涨30  元/吨，国内与进口主焦煤之间价差进一步收窄。产地价格与上周持平。库存方面，截止10  月23  日，全国大型主要煤炭企业炼焦煤库存150  万吨，较上期下降17  万吨，除山东地区受矿难影响库存明显下降外，其余地区煤矿库存稳中有升。我们认为受到山东龙郓煤业矿难影响，短期内优质焦煤供给减少，叠加焦炭价格处于高位，仍有小幅提涨空间，支撑炼焦煤价格继续上涨。
        焦炭方面，本周焦炭价格继续提涨。截止10  月26  日，港口一级焦价格（天津港、连云港）环比均上涨100  元/吨，完成二轮提涨；部分产地一级焦价格、二级焦价格有所上涨；焦炭期货价格出现回升。截止10  月26日，焦炭期货报收2347.00  元/吨，较上周上涨83.50  元/吨。从供给端看，受本周华东独立焦化厂开工率回落，环比下降6.09%；而华北地区焦炭企业开工率继续上升，为78.38%。需求方面，本周钢厂高炉开工率小幅回落，截止10  月26  日，钢厂高炉开工率68.23%，较上周下降0.14%。我们认为目前钢铁需求较为旺盛，焦炭库存有所回落，目前港口和焦化厂库存处于低位，公路查超对焦炭运输有所制约，预计短期内焦炭价格或将再次提涨。
        个股方面，建议配置低估值的动力煤龙头标的以及低估值高弹性的焦炭龙头标的。
        风险提示
        经济增速不及预期；电力消费增长不及预期；煤炭进口大幅度放开；水电出力超出预期；环保政策执行不及预期等。