国投安信期货-有色金属周报：应该更加重视交易所的低位库存-181029

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        【行情综述】内外盘锌价上周震荡，沪锌指数主要在21600-22500元/吨间反复，伦锌主要在2610-2720美元间整理，如本周一沪锌高开低走出现的长上影线，月内内外盘锌价影线（上、下）较长的情况比较频繁。同时，沪锌各月合约负价差收敛明显，现货升水幅度不高。市场整体消息非常平淡。
        【国内锌市】本周一1811合约持仓量缩小到7.1万手，整体挤仓风险继续降温，但低库存依然是市场最大的特点。周内，没有太多供需上的消息。汽车产销转冷对镀锌板需求负面的讨论较多，对锌合金、氧化锌旺季消费的看法大多以中性为主。库存上，上期所锌锭库存流出5063吨至48416吨，我的有色及SMM给出的社会锌锭库存分别下降1.28万吨、9000吨至15.32、14.89万吨。两家机构对保税区库存的调研在流向上出现差异，但绝对量依然都在3万吨以下。国内库存上周以下滑为主，结合1810交割后持稳在22500元/吨的现货报价，我们认为消费整体比较坚挺，汽车、镀锌板以及精锌在10月、11月虽然都无法达到往年月度产量峰值，但环比增速能被看好，在一定程度上支持消费回暖，并强化市场低库存状态。
        【外盘锌市】伦锌已经出现了三次自2700美元上方回吐日内涨幅的情况，同时，2600美元的支撑也很强。我们认为伦锌交易的主题已然是持续下滑到今年3月低位的155225吨的低库存以及50美元水平的0-3月升水。技术上，伦锌震荡整理的形态更加稳定，我们认为外盘锌价仍可能上冲到2750-2800美元。
        【策略观点】基本认为锌价偏强震荡，1812合约震荡区间在21500-23000元/吨间，价格下方的支撑较强。对于核心基本面逻辑，我们倾向于市场可能会更加注意到交易所极低的库存量，当前上期所与LME交易所库存锌锭合计只有20.3万吨，这是此波价格周期以来的库存新低位。交易上，逢低买入在较宽波动中能有较好收益。策略上，1811合约即将进入交割月，以目前基本面看，不符合整数倍要求的多头散单可以换月到12月；近远月价差波动平淡，需待进入交割月、临近交割时，可能再次放大，但幅度较10月将明显缩窄。对于长期熊市基本面下的远月空头布局，建议结合主力合约短线搭配，通过调整多空敞口，降低价格波动风险，耐心等待。