财通证券-富奥股份-000030-受益一汽大众强周期，期待业绩持续改善-181029

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        事  件  ：      
        公司发布  2018  年三季报：实现营业收入  56.9  亿元，同比增长  11.7%；归母净利润  6.6  亿元，同比增长  2.6%；扣非后归母净利润  6.1  亿元，同比下降  2.9%。
        行业景气度下行，短期业绩承压
        公司  2018Q3  单季度实现营业收入  18.7  亿元，同比增长  11.7%，归母净利润  1.8  亿元，同比下降  6.0%。营业收入增速显著高于净利润增速，主要由于公司对原合营企业富奥翰昂持股比例由  50%上升至  55%，纳入合并报表，提升营业收入。公司来自参股公司的投资收益占总营业利  润  的  87.5%    ，参股公司主要为一汽大众与一汽解放配套。公司2018Q3  净利润增速显著放缓的原因为：1）乘用车业务方面，Q3  汽车行业景气度显著下行，其中  Q3  乘用车销量  544.0  万辆，同比下滑  7.7%，公司乘用车客户一汽大众销量  52.5  万辆，同比下滑  3.5%；2）重卡业务方面，重卡行业景气度回落，Q3  国内重卡销量  22.4  万辆，同比下滑  21.3%，公司客户一汽解放重卡销量  4.7  万辆，同比下滑  29.4%。我们认为，公司短期业绩虽有承压，但随着公司下游核心客户一汽大众进入强产品周期，业绩有望持续修复。
        受益一汽大众强产品周期，业绩有望迎来修复
        本轮一汽大众新品周期于  2018-2020年密集投放  1  6款全新/换代车型，为应对此轮强产品周期，一汽大众加大产能布局，国内产能将于2018-2019  年增加  105  万辆，较原有  180  万辆产能提升  58%。我们认为，一汽大众产品力强，品牌认可度高，本轮加大此前空白的  SUV  市场
        布  局  有  望  为  其  带  来  销  量  的  大  幅  提  升  ，  我  们  预  计  一  汽  大  众  三  年（2018-2020  年）销量有望增长  50%。公司是一汽大众核心供应商，来自一汽大众的收入占比约  24%，将充分享受一汽大众的产业链红利，迎来业绩持续修复。      
        盈利预测与投资建议
        预计公司  2018~2020  年  EPS  分别为  0.47  元、0.59  元、0  .68  元，对应2018~2020  年  PE  分别为  7.7  倍、6.  2  倍、5.  4  倍。维持公司“买入”评级。
        风  险  提  示:国内汽车行业景气度不及预期；公司市场拓展不及预期。