山西证券-爱尔眼科-300015-业绩继续高增长，关注年末的估值切换机会-181028

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        事件描述
        公司  2018  年三季报公布，公司前三季度实现营收  61.24  亿，同比增长39.75%；归属于上市公司股东的净利润  8.95  亿，同比增长  41.43%；归属上市公司股东扣非净利润  9.20  亿，同比增长  40.14%。公司业绩延续高增长。
        事件点评
        前三季度营收已超去年全年，公司费用率下降明显。公司第三季度实现营收  23.44  亿，同比增长  30.80%，归属上市公司净利润  3.86  亿，同比增长  42.53%。公司前三季度营收已超去年全年。前三季度公司毛利率47.83%，同比下降  0.63pct，净利率  15.57%，同比微降  0.27pct，销售期间费用率  24.35%，同比下降  2.90pct，降幅明显，充分体现了公司规模效应和品牌效应带来的显著优势。
        并购基金助力公司高速发展。公司近日公告全资子公司拉萨亮视拟以自有资金  19,000  万元作为有限合伙人投资设立湖南亮视长星医疗产业管理合伙企业（有限合伙）。根据  18  年半年报数据，继上半年增加宁波弘晖、亮视长银的投资后，公司已成立约  10  支并购基金。爱尔眼科通过与外部资本合作成立并购基金，将通过其专业的投融资团队，放大公司投资能力，一方面为公司储备大量的并购标的，快速占领市场，另一方面可以有效分散和降低前期投资风险。未来公司将逐步把孵化成熟的医院注入上市公司，这种成熟的运营模式将保证公司未来持续高速增长。
        投资建议
        公司三季度业绩高增长，全年业绩可期，建议投资者关注年末的估值切换机会，预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.45，0.63  和  0.78，对应PE  分别为  61.11  倍，43.65  倍和  35.26  倍，维持“增持”评级。
        风险提示
        1.政策风险；2.医疗事故风险。