财通证券-北方华创-002371-国产替代加速，装备龙头优先受益-181029

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        事件：公司发布三季度业绩公告，公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.69亿元，较上年同期增110.12%；营业收入为21.01亿元，较上年同期增35.59%。单三季度归属于母公司所有者的净利润为4964.06万元，较上年同期增80.68%；营业收入为7.06亿元，较上年同期增40.04%。
        三季度业绩高增长，盈利能力显著提升
        公司净利润增速大幅高于营收增速，主要由于公司毛利率和净利率受益于高端产品和下游景气度带来的大幅提升。同时公司的期间费用率为31.3%，同比有-17.5pct的改善，公司的盈利能力和经营管理能力显著提升。
        半导体龙头设备，政策扶持下有望保持高速增长
        公司集成电路产品线覆盖制造核心制程的20%的设备。电子元器件产品稳定增长，提供稳定收入和利润；设备技术和市场持续突破，LED、光伏等行业设备已基本实现进口替代，IC  制程设备持续研发突破，刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉等设备已经进入下游厂商的正线，正处于进口替代的初级阶段，替代率逐步提高。公司12英寸90-28nm制程设备已实现量产，12英寸14nm制程设备已经在客户端进行验证。
        国内建厂如火如荼，上游设备实现国产替代
        根据SEMI预计2017-2020年间投产的有62座半导体晶圆厂，国内晶圆厂占多数，其中26座设于大陆，占全球总数的42%。据我们测算，目前中国大陆共有34座12英寸晶圆厂，其中投产11座，在建15座，规划8座，国内半导体行业高景气度持续。从需求端看，按设备支出大约占半导体资本总支出的60%估算，未来3-年，晶圆厂建设释放的13,052亿元投资将为半导体设备行业提供7,831亿元的下游市场空间，设备企业将率先获益。
        盈利预测：公司2018-2020  年利润预计为2.60/3.65/4.95亿元，EPS为0.57/0.80/1.08元，当前股价对应PE为69.4/49.4/36.5倍。看好公司长期业务发展，维持公司"买入"评级。
        风险提示:晶圆制造厂建设减缓，半导体整体行情不景气。