国联证券-百傲化学-603360-三季度业绩持续高增长，看好公司长期发展-181029

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        事件：公司发布三季报。前三季度实现营收4.03亿元，同比增35.9%；归母净利润1.09亿元，同比增33.3%。其中Q3单季度实现营收1.51亿元，同比增43.1%；归母净利润4549.5万元，环比增27.2%，同比增69.4%。
        投资要点：
        三季度业绩持续高增长，公司长期受益国内庞大的消费市场
        公司前三季度营收及利润实现双增长，且Q3单季度利润增速显著上移，主要原因系今年以来受益环保督查，国内工业杀菌剂行业竞争格局显著改善，公司产品销量有所提升；年初至今原材料成本上移也推升公司杀菌剂产品价格上涨：前三季度公司销售各类异噻唑啉杀菌剂1.61万吨，同比增7.2%；单吨杀菌剂产品价格为2.21万元/吨，同比提升13.7%；此外，子公司沈阳百傲已完成建设投产的3000吨F腈中间体也开始逐步贡献利润。与欧美地区成熟市场相比，目前我国异噻唑啉酮杀菌剂应用水平和范围还有很大的提升空间，市场需求仍在逐年增加。公司国内市场占有率已超过30%，随着未来行业集中度进一步提升，结合公司全方位的产品方案解决能力，未来市场份额有望进一步扩充。
        募投项目新增产能年底建成投产，未来有效解决产能瓶颈
        公司扩产项目将于2018年底前建成投产，包括：年产7500吨CIT/MIT、500吨OIT、2000吨BIT系列产品建设项目，项目投产后，将有效解决目前杀菌剂产能不足的问题。此外，子公司沈阳百傲“3000吨B/F腈中间体”生产线已投产，新增“年产7000吨F腈中间体扩产”项目预计2018年底前可建成投产，届时沈阳百傲B/F腈中间体年产能可达10000吨。
        盈利预测。鉴于国内异噻唑啉巨大的消费市场，以及公司募投项目落地后产能快速释放，上调公司盈利预测，预计公司2018年~2020年EPS分别为0.76元、0.93元、1.17元，对应最新股价PE分别为15、12、10倍，维持“推荐”评级。
        风险提示。新增产能投放不及预期；原材料价格波动大