安信证券-广信股份-603599-业绩稳定增长，全产业链布局优势明显-181030

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        ■事件：公司发布2018  年三季报，实现营收22.54  亿元，同比上升23.83%，归母净利润3.75  亿元，同比上升31.27%。2018Q3  实现归母净利润1.43  亿元，同比上升12.39%，环比上升18.93%。
        ■产品价格显著提升，增厚利润：业绩保持较快增长，主要由于产品价格大幅提升。2018  年前三季度，公司除草剂、杀菌剂价格分别同比上升26.05%、6.67%，精细化工品价格比2017  年全年均价上升76.2%。据百川，目前敌草隆、草甘膦价格分别为6  万元/吨、2.82  万元/吨，比年初低点上涨66.7%、19.0%。2018  前三季度毛利率31.95%，同比增长1.19  pct，虽然原材料甲醇、甘氨酸价格上涨，但公司较好的控制了成本。
        ■产业链长，具备光气资源优势，多个产品具有较强的市场竞争力：公司是国内少数具有较为完整农药生产体系的专业厂商之一，以光气为原料，涵盖农药中间体、原药及制剂的各生产环节。光气为剧毒气体，各国对其控制极严，光气生产资质准入门槛高，公司已连续十多年安全稳定应用光气，占据资源优势。依托光气资源生产多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等及重要中间体氯甲酸甲酯、3,4-二氯苯基异氰酸酯等，既保障了中间体或原药的品质和供货期，同时又具有成本优势，能在市场上占据主动地位。公司的杀菌剂、除草剂均为国际大吨位用量的优良农药品种，已与杜邦、富美实、诺普信等国内外优秀企业建立长期稳定合作关系。
        ■募投项目加速推进中，持续盈利能力有望增强：2018  年1  月公司完成非公开发行股票相关事宜，募集资金投资建设3000  吨/年吡唑醚菌酯项目、1200  吨/年噁唑菌酮项目、1.5  万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW  热电联产项目等。据公告，各项目正在加速推进中，建成后将增强公司持续盈利能力，进一步完善产业链。
        ■投资建议：预计公司2018  -2020  年EPS  1.01、1.29  和1.54  元，对应PE  11、8  和7  倍，首次覆盖给予增持-A  评级，6  个月目标价12.5  元。
        ■风险提示：原料价格波动、产能建设不及预期等。