国信证券-华润置地-1109.HK-开发持有业务双增长，行稳致远-210827

《国信证券-华润置地-1109.HK-开发持有业务双增长，行稳致远-210827（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-华润置地-1109.HK-开发持有业务双增长，行稳致远-210827（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

营收净利增长良好，持续派息回馈股东2021年上半年，公司实现营业收入737亿元，同比增长63.8%，高增速主要因为上年同期受疫情影响的低基数效应；归母核心净利润99亿元，同比增长18.3%，符合预期；综合毛利率31.3%，相比上年同期下降2个百分点，主要受开发销售业务毛利率同期下降3个百分点的影响，但仍处于行业领先水平。

公司持续关注股东回报，2021年中期拟每股派息0.208港元，同比增长23.8%。

开发业务稳扎稳打，土储充裕结构优质2021年上半年，公司实现签约销售金额1648亿元，同比增长49%，完成年度目标的52%；销售面积963万O，同比增长52%。

公司通过多种渠道增持优质土储，优化土储结构。

2021年上半年，新增土储建面838万O，同比增长69%，其中通过城市更新、TOD、集团协同、国企混改及收并购等多元化渠道拿地货值占比40%，一二线城市拿地面积占比达81%。

新增土储权益比上升至85%，以拿地金额/销售额计算的拿地强度提升至56%。

截至2021年6月末，公司拥有总土储7098万O，足以保障未来3-5年的发展需要。

持有物业表现强劲，有力抵挡周期风险2021年上半年，公司投资物业租金收入为82.8亿元，同比上涨63%。

其中，购物中心继续保持核心资产的优势地位，上半年累计开业项目增至48座，租金收入66亿元，同比增长65%；毛利率79.6%，较上年同期上升3.9个百分点；下半年还将新开业6座购物中心。

预计2021年投资物业整体租金收入可首次实现全额覆盖利息及股息支出，公司盈利稳定性和抗风险能力进一步提升。

财务稳健获市场认可，融资成本再创新低截至2021年6月末，公司“绿档”优势继续保持，净负债率为37.4%，较上年同期下降8.5个百分点。

公司良好的财务表现获得市场的一致认可，标普、穆迪及惠誉维持公司Baa1/BBB+投资级信用评级，联合评级给予AAA评级。

公司抓住机会积极调整优化债务结构，2021年上半年平均融资成本为3.88%，较2020年下降0.2个百分点。

开发持有业务双增长，行稳致远，维持“买入”评级公司开发持有业务双增长，行稳致远。

我们看好公司未来的发展，预计公司2021、2022年核心归母净利分别为266.7亿元、304.0亿元，较上年增速分别为11%、14%，对应最新股本的核心EPS分别为3.74、4.26元，对应最新股价的PE分别为6.1、5.3X，维持“买入”评级。

风险公司开发物业销售、结算不及预期，投资物业租金收入不及预期，盈利水平进一步下行超预期，或市场调控超预期。