安信证券-金能科技-603113-焦炭价格走高促业绩大增-181029

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        ■事件：2018  年  10  月  29  日，公司发布三季报，报告期内实现营业总收入63.50  亿元,同比增长31.16%;归属于上市公司股东的净利润9.22  亿元,同比增长  54.13%。
        点评
        ■三季度归母净利润  4  亿元，超出预期：三季度单季度公司创造归母净利润  4  亿元，同比增  70.21%，环比增  50.94%，超出预期。
        ■焦炭业务量价齐升：据公告，三季度公司生产焦炭55.32  万吨，同比增加  8.04%，环比增加7.49%；销售焦炭53.39  万吨，同比增加5.90%，环比增加  3.48%。焦炭的平均售价为  2164.01  元/吨，环比增  18.39%，同比增  22.83%。量价齐升导致焦炭销售收入同比增  30.07%，环比增22.5%。
        ■焦化行业持续去产能，公司作为环保优势企业有望受益：在环保压力下，焦炭行业正在去产能，行业景气度有望提升，支撑焦炭均价走高，公司焦炭业务有望贡献盈利。目前焦炭主产区普遍面临环保限产，焦炭供给持续收缩，据统计局数据，1-9  月焦炭产量同比下降  2.3%，焦炭价格或将由于供给收缩而上涨，公司作为环保优势企业，将受益于焦炭限产涨价。
        ■精细化工价格上涨：1）炭黑：三季度生产炭黑  6.48  万吨，同比增加24.38%，环比增加  9.95%。销售炭黑  6.06  万吨，同比增加  19.46%，环比增加  5.13%。三季度炭黑售价为  6158.83  元/吨，同比上涨  18.89%，环比微降  2.36%。炭黑销售收入为  3.73  亿元，同比增  42.04%，环比增2.65%.2）白炭黑：三季度生产白  1.2  万吨，同比增  53.94%，环比增22.82%；销售白炭黑  1.14  万吨，同比增  25.4%，环比增  4.58%。白炭黑平均售价为  4615.83  元/吨，同比增  15.39%，环比降低  2.85%。白炭黑贡献销售收入  5258.96  万元，同比增  44.7%，环比增  1.6%。3）甲醇：公司生产甲醇  3.56  万吨，同比增22.78%，下降11.15%；销售甲醇  3.52万吨，同比增加  24.09%，环比席间  13.98%。甲醇平均售价为  2488.54元/吨，同比增  23.37%，环比增  6%。贡献销售收入  8761.45  万元，同比大增  53.09%，环比下降  8.82%。4）山梨酸（钾）：销售山梨酸（钾）2855.64  万吨，同比下降  4.53%，环比下降12.07%。山梨酸（钾）的售价为  25074.21  元/吨，同比涨27.48%，环比上涨  6.19%。实现销售收入7160.29  万元，同比增  21.70%，环比降  6.63%。5）对甲基苯酚：三季度销售对甲基苯酚  2081.33  万吨，同比增  15.37%，环比下降  39.75%；对甲基苯酚的平均售价为  19488.11  元/吨，同比增  8.25%，环比上涨0.21%。实现销售收入  4056.11  万元，同比增24.88%，环比降  39.63%。5）纯苯：三季度销售纯苯  1.60  万吨，同比增120.21%，环比增4.63%。纯苯售价为  5644.36  元/吨，同比上涨  8.25%，环比上涨  0.21%。贡献销售收入  9021.08  万元，同比大增  148.26%，环比增  15.60%。
        ■投资建议  ：我  们  预  计  公  司  2018  年-2020  年的净利  润分别为14.45/17.37/19.92  亿元，折合  EPS2.14/2.57/2.95  元；考虑行业环保限产所带来产业格局变革，对公司维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为  17.12  元，相当于  2018  年  8X  的动态市盈率。
        ■风险提示：钢铁需求大幅下滑，焦煤价格大幅上涨，环保限产不及预期，轮胎产量大幅下滑