安信证券-利民股份-002734-杀菌剂盈利向好，拟收购威远促优势互补-181029

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        ■事件：公司公告，前三季度营收10.8  亿，同比增长7.9%；实现归母净利润1.5  亿，同比增长34.9%。公司预计2018  全年业绩1.85~2.06  亿，同比增长35%~50%。
        ■百菌清盈利向好，江苏新河投资收益增加：据公告，公司34%参股全球最大的百菌清生产企业江苏新河，年初完成2  万吨百菌清产能达产，并计划四季度扩大至3  万吨。新河公司拥有全球领先的百菌清合成工艺，是该产品的国内行业标准制定者。受益于百菌清量价齐升，公司前三季度联营及合营企业投资收益2439  万，同比增长2133.8  万。据百川资讯，近期百菌清价格创下近两年新高，98%百菌清报价5.4  万/吨，较去年同期上涨超30%，市场供应持续趋紧，新产能投放有望继续提升公司业绩。
        ■代森锰锌-乙二胺价差扩大：公司公告，主导产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能和产量均为国内第一，拥有近4  万吨产能，是国内代森锰锌行业产品标准制定者。据百川，代森锰锌价格较去年同期下降约4.5%；乙二胺价格从2017  年6  月快速下跌，跌幅超28%，代森-乙二胺价差拉大。
        ■拟现金收购威远生化，双方合作具备协同效应：10  月10  日公告，公司与欣荣投资、新奥股份签署拟收购威远生化、威远动物药业和内蒙古新威远生化100%股权的框架协议，交易价格区间7.5  亿-8  亿元。标的公司2017、2018  H1  净利润为0.66  亿、1.09  亿元。据新奥股份公告，威远公司阿维菌素系列产品的市场占率和出口额连续多年排名中国第一；除虫脲产品出口国内前二；草铵膦产品出口国内前三；嘧菌酯产品出口国内前五。相关收购有利于双方渠道优势互补，提升管理效率。
        ■投资建议：预计公司2018-2020  年EPS  为0.70/0.88/1.01  元；对应PE14.9/11.8/10.3  倍，首次给予买入-A  评级，6  个月目标价13.8  元。
        ■风险提示：收购事项仍有不确定性，项目投产进度不及预期等。